飛南資源將上會 壞賬計提比例過低、“粉飾”業(yè)績？

因創(chuàng)業(yè)板定位及行業(yè)分類被問詢的廣東飛南資源利用股份有限公司(簡稱：飛南資源)于9月6日提交上會稿招股說明書，將于9月14日上會。

金融投資報記者注意到，自飛南資源提交最終版招股書后，業(yè)內對其經(jīng)營業(yè)績的質疑不斷，主要表現(xiàn)在壞賬計提比例、管理費用率、銷售費用率遠低于同行業(yè)可比上市公司等方面。

或現(xiàn)單季經(jīng)營性虧損

在2019年-2021年，飛南資源業(yè)績表現(xiàn)較好，但進入2022年后便開始惡化。從報告期來看，2019年-2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為42.8億元、48.27億元、78.99億元，其中2020年、2021年分別同比增長12.78%、63.64%;同期實現(xiàn)凈利潤5.37億元、5.89億元、7.13億元，其中2020年、2021年分別同比增長9.68%、21.05%。不難看出，盡管2019年-2021年營業(yè)收入、凈利潤均保持正增長，但同期凈利潤增速均明顯不及營業(yè)收入增速。

雖然飛南資源2021年業(yè)績增速較2020年有所加快，但這樣的向好勢頭并未在2022年得以保持。招股書披露，2022年1-6 月 ，公 司 營 業(yè) 收 入 為439124.87 萬 元 ，同 比 增 長27.06%;扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤為 16156.79 萬元，同比下降58.12%。從上半年經(jīng)會計師事務所審閱的業(yè)績來看，公司凈利潤已大幅下滑。

值得一提的是，2022年前三季度飛南資源業(yè)績或仍未出現(xiàn)好轉。根據(jù)公司預計，2022年1-9月，營業(yè)收入約為58億元 -65 億 元 ，同 比 增 長 約2.28%-14.62%;扣除非經(jīng)常性損益后歸于母公司所有者的凈利潤約為1.5億元-2.5億元，同比下降約 70.85%至 51.42%。按此預測，如果出現(xiàn)前三季度扣非歸母凈利潤偏向下限的情況，那么第三季度恐將出現(xiàn)單季經(jīng)營性虧損。

壞賬計提比例過低

2019年-2021年，飛南資源應收賬款余額分別為13889.02萬元、17438.35萬元、15458.02萬元。雖然公司應收賬款保持平穩(wěn)，但“友好”的壞賬計提政策遭到業(yè)內質疑。

從同行業(yè)上市公司應收賬款壞賬計提政策比較來看，飛南資源一年內(2021年)賬齡的應收賬款壞賬計提比例為1.69%。反觀公司列舉的同行業(yè)可比7家上市公司，其中6家一年內賬齡的應收賬款壞賬計提比例均為5%，而7家公司平均值也達到4.4%。再從賬齡分布情況來看，公司一年內賬齡的應收賬款占比高達98.25%。換言之，公司幾乎所有應收賬款均執(zhí)行遠低于同行平均值的應收賬款壞賬計提比例。有市場人士質疑指出，如果按照行業(yè)平均水平的壞賬準備計提比例進行計提，將明顯吞噬利潤。而飛南資源壞賬準備計提比例遠低于同行，存在粉飾業(yè)績的嫌疑，在發(fā)審委嚴審背景下，粉飾業(yè)績或被亮紅牌。

盈利能力不及同行

飛南資源管理費用率、銷售費用率遠低于同行備受業(yè)內關注。

從管理費用率來看，2019年-2021年，公司管理費用率分別為2.52%、2.85%、2.31%。同行業(yè)可比上市公司同期平均值分別為5.35%、5.85%、6%。相比同行，公司管理費用明顯較低。此外，20019年-2021年，公司銷售費用分別為938.82萬元、104.21萬元、96.69萬元，銷售 費 用 率 分 別 為 0.22% 、0.02%、0.01%。公司銷售費用金額較小且銷售費用率極低。從同行可比上市公司來看，同期平均值分別為2.2%、1.76%、1.73%。飛南資源銷售費用率、管理費用異常低于同行是否合理備受業(yè)內關注。

雖然飛南資源在費用控制方面表現(xiàn)給力，但盈利能力明顯弱于同行業(yè)可比上市公司。

招股書披露，2019年-2021年，公司毛利率分別為17.48%、17.76%、12.73%。由此可見，公司毛利率在2020年微幅增長后，2021年便大幅下滑。同行業(yè)可比上市公司同期毛利率的平均值則分別達到25.03%、21.75%、18.58%。雖然同樣呈下滑態(tài)勢，但幅度明顯低于飛南資源。截止2021年，公司毛利率和同行業(yè)可比上市公司平均值距離拉開至5.85個百分點。

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