恒泰萬博擬在創(chuàng)業(yè)板上市 應(yīng)收款與營收一樣多兩項指標背離

北京恒泰萬博石油技術(shù)股份有限公司(簡稱：恒泰萬博)擬在創(chuàng)業(yè)板上市，將于9月8日上會。公司主營業(yè)務(wù)為定向鉆井專用MWD、LWD、RSS的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售和配套服務(wù)，并提供定向井工程技術(shù)服務(wù)。

查看招股說明書發(fā)現(xiàn)，恒泰萬博報告期內(nèi)營業(yè)收入明顯下滑，凈利潤卻實現(xiàn)增長。對此，有市場分析人士認為，兩項指標背離背后，有賴于高達3500萬元的減值損失調(diào)節(jié)。此外，公司營業(yè)收入高度依賴“兩桶油”，其中近2/3的收入來自中石油，這也大幅增加了公司的經(jīng)營風險。

減值損失下降3500萬

2019年-2021年，恒泰萬博分別實現(xiàn)營業(yè)收入27421.4萬元、30631.6萬元、26450.09萬元，同比變動幅度 分 別 為 22.95% 、 11.71%和-13.65%。即，營業(yè)收入增速顯著下滑并在2021年出現(xiàn)負增長，同期，公司的營業(yè)總成本分別為18694.23 萬 元 、 19391.47 萬 元 和17939.84萬元。可以看到，公司的營業(yè)總成本與營業(yè)收入的變動趨勢基本吻合。然而，凈利潤卻分別為4952.93 萬 元 、 7137.23 萬 元 、7631.58萬元，同比變動幅度分別為9.79%、44.1%和6.93%。為何2020年收入增速下滑凈利潤卻大幅度增長、2021年收入負增長凈利潤卻正增長?

有市場人士認為，這要歸功于減值損失的有效調(diào)節(jié)作用。

報告期內(nèi)，恒泰萬博的營業(yè)總成本與營業(yè)收入的變動趨勢基本吻合，因此，利潤如果要發(fā)生變動，就落在了銷售費用、減值損失等項目上。查看財務(wù)報表可以發(fā)現(xiàn)，2019年-2021年，恒泰萬博的信用減值損失金額分別為 2513.25 萬元、2989.31萬元、346.28萬元，資產(chǎn)減值損失金額分別為1056.07萬元、961.19萬元、70.01萬元，兩項減值損失合計分別為 3569.32 萬元、3950.5萬元、416.29萬元。其中，2021年的兩項減值損失比2020年下降了3534.21萬元，這一數(shù)值，幾乎填平了2021年營業(yè)收入下滑砸下的“坑”

恒泰萬博在招股說明書中表示，2021年，由于主要客戶下調(diào)整體采購單價，公司收入有所下滑;由于2021年不存在需單項認定并單獨計提壞賬準備的應(yīng)收賬款及大額固定資產(chǎn)減值準備，因此，營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤保持增長。僅憑簡單一句“不存在需單項認定并單獨計提壞賬準備的應(yīng)收賬款及大額固定資產(chǎn)減值準備”，就輕松抵消了營業(yè)收入下滑帶來的影響。

應(yīng)收款與營收一樣多

金融投資報記者注意到，恒泰萬博嚴重依賴兩位大客戶，即中石油和中石化，其近八成收入來源于“兩桶油”，其中近2/3的收入來自中石油。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，恒泰萬博向中石油銷售金額分別為15432.82 萬 元 、 18501.31 萬 元 和17650.99萬元，向中石化銷售金額分別為6022.30萬元、3556.39萬元和3268.61萬元，二者合計占營收比例分 別 高 達 78.24% 、 75.41% 和79.09%，即，近八成收入來源于這兩家公司。

恒泰萬博表示，雖然不斷開拓國際市場，但境外營業(yè)收入占比依然較小。盡管公司與主要客戶合作良好，但依然面臨銷售集中度較高帶來的大客戶依賴風險。

如果一家公司2/3的收入來源于一家客戶，其經(jīng)營的依賴程度不言而喻，且公司的議價能力、抗風險能力也堪憂;一旦與大客戶的合作出現(xiàn)意外，就會出現(xiàn)業(yè)績變臉甚至虧損。業(yè)內(nèi)人士指出，大型石油企業(yè)結(jié)算手續(xù)復(fù)雜、回款周期相對較長，也加重了公司的經(jīng)營風險。

這也導致恒泰萬博的應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例較大。2019年至2021年末，恒泰萬博應(yīng)收賬款凈額分別為25193.45萬元、21876.45萬元和26793.11萬元，占營業(yè)收入比例分 別 為 91.88% 、 71.42% 和101.30%。可以看到，2021年，恒泰萬博的應(yīng)收賬款規(guī)模已經(jīng)與營業(yè)收入一樣多。這也使得公司的應(yīng)收賬款周期轉(zhuǎn)水平大幅低于同行。2019年至2021年，恒泰萬博應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.04、1.06和0.85;同期，同行業(yè)4家可比上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為2.10、1.87、2.24，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流面臨的考驗更大。

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