天天快資訊丨生長(zhǎng)激素是否納入浙江集采沒(méi)確定長(zhǎng)春高新股價(jià)卻如驚弓之鳥(niǎo)，投資者在擔(dān)心什么

“第二次了！”8月18日午后，長(zhǎng)春高新（SH000661，股價(jià)202.10元，市值818億元）股價(jià)午后突現(xiàn)閃崩跌停，投資者小林在朋友圈發(fā)出如此感慨。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，長(zhǎng)春高新股價(jià)異動(dòng)又是受到集采相關(guān)傳聞?dòng)绊憽邢⒎Q(chēng)人用生長(zhǎng)激素（重組人生長(zhǎng)激素）或被浙江省公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)第三批藥品集采納入。

人用生長(zhǎng)激素（重組人生長(zhǎng)激素）是長(zhǎng)春高新的核心品種，之前被廣東納入藥品集采時(shí)，資本市場(chǎng)聞風(fēng)而動(dòng)，股價(jià)跌停。如今市場(chǎng)再次有傳言出現(xiàn)，長(zhǎng)春高新股價(jià)又如驚弓之鳥(niǎo)。

【資料圖】

華中科技大學(xué)同濟(jì)醫(yī)學(xué)院藥品政策與管理研究中心主任陳昊對(duì)記者表示，國(guó)家現(xiàn)有集采政策都是公平、公開(kāi)、公正的，集采目錄的產(chǎn)生基于公開(kāi)規(guī)則并征詢(xún)多方意見(jiàn)和建議，不會(huì)刻意針對(duì)哪個(gè)藥品。

公司曾棄標(biāo)廣東集采水針

長(zhǎng)春高新股價(jià)閃崩后，股吧迅速升溫，一張截圖也隨之出現(xiàn)在小林眼前。

圖上列了一些化藥、生物藥的品種，圖上這些品種則被傳為浙江省公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)第三批藥品集中帶量品種。其中，長(zhǎng)春高新的核心產(chǎn)品人生長(zhǎng)激素（重組人生長(zhǎng)激素），就在這張截圖上。

圖片來(lái)源：雪球論壇截圖

那此圖的真實(shí)性如何？18日下午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)此進(jìn)行了求證。

浙江省藥品醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)辦公室的一位工作人員在電話中對(duì)記者表示，關(guān)于第三批藥品集中帶量采購(gòu)目前只出了一份文件，就是征求意見(jiàn)稿，沒(méi)有其他文件，并表示不清楚網(wǎng)傳截圖及其他平臺(tái)的文件出處。

記者注意到，該工作人員所說(shuō)的征求意見(jiàn)稿中，其實(shí)未列明本批帶量采購(gòu)的具體品種。至于生長(zhǎng)激素是否將納入浙江省這次集采，這位工作人員也表示目前暫不清楚。

一位長(zhǎng)春高新內(nèi)部人士則向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者回復(fù)稱(chēng)，目前相關(guān)文件為征求意見(jiàn)稿，公司尚未收到相關(guān)正式通知，公司也正在積極核實(shí)相關(guān)信息。

圖片來(lái)源：浙江省藥械采購(gòu)中心官網(wǎng)截圖

但在之前，廣東省的聯(lián)盟集采已經(jīng)率先將生長(zhǎng)激素集采落地。

今年1月19日，廣東省藥品交易中心發(fā)布的一份文件將生長(zhǎng)激素產(chǎn)品納入招標(biāo)，最高有效申報(bào)價(jià)只有長(zhǎng)春高新子公司此前中標(biāo)價(jià)的30%。

這一信息引發(fā)長(zhǎng)春高新股價(jià)重挫。從1月19日的第一個(gè)跌停開(kāi)始，長(zhǎng)春高新在3個(gè)交易日內(nèi)從約250元/股跌至約184元/股，跌幅約30%，市值蒸發(fā)超260億元。

上次廣東集采的最終結(jié)果顯示，長(zhǎng)春高新選擇以粉針（出廠時(shí)為粉末狀）產(chǎn)品溫和降價(jià)“保市場(chǎng)”，而水針（出廠時(shí)已溶解）產(chǎn)品直接放棄競(jìng)標(biāo)，未提交報(bào)價(jià)。

這一行為與市場(chǎng)預(yù)期一致。首先，廣東省牽頭的此次集采規(guī)模不大。按照中泰證券的測(cè)算，以長(zhǎng)春金賽藥業(yè)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)金賽藥業(yè)，長(zhǎng)春高新子公司、生長(zhǎng)激素經(jīng)營(yíng)主體）的報(bào)量疊加掛網(wǎng)價(jià)格，涉及的集采規(guī)模約為1.17億元。比照金賽藥業(yè)2021年的營(yíng)收81.98億元，比例較小。

其次，長(zhǎng)春高新生長(zhǎng)激素的院（公立醫(yī)院）內(nèi)收入占比只有約30%，70%是在院（公立醫(yī)院）外實(shí)現(xiàn)，因此不管是否中標(biāo)，其帶來(lái)的短期業(yè)績(jī)影響不是決定性的。

而根據(jù)長(zhǎng)春高新去年5月發(fā)布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，水針在金賽藥業(yè)收入中的占比超70%，粉針占比約8%，長(zhǎng)效水針占比在12%左右。如果要以低價(jià)中標(biāo)，尤其是讓主力產(chǎn)品水針舍棄部分利潤(rùn)以低價(jià)中標(biāo)，將破壞院內(nèi)外市場(chǎng)的價(jià)格體系，影響更加不可估量。

如果浙江省集采成真，公司是否以水針參與？“這是商業(yè)機(jī)密，現(xiàn)在肯定不能說(shuō)。”前述公司內(nèi)部人士表示，不過(guò)公司后續(xù)將會(huì)根據(jù)最終政策進(jìn)一步提升市場(chǎng)覆蓋率等。

但陳昊指出，廣東集采的時(shí)候長(zhǎng)春高新“棄標(biāo)”是企業(yè)行為，這也與當(dāng)時(shí)帶量采購(gòu)的規(guī)則不夠完善有關(guān)，而企業(yè)不可能永遠(yuǎn)棄標(biāo)。

投資者為何懼怕生長(zhǎng)激素集采？

一則沒(méi)確認(rèn)的傳言就引發(fā)長(zhǎng)春高新股價(jià)巨震，原因在于一旦生長(zhǎng)激素納入集采并按照“低價(jià)”原則參與競(jìng)標(biāo)，將對(duì)業(yè)績(jī)高度依賴(lài)生長(zhǎng)激素的長(zhǎng)春高新產(chǎn)生重大影響。

金賽藥業(yè)是長(zhǎng)春高新的生長(zhǎng)激素經(jīng)營(yíng)主體，也是長(zhǎng)春高新的業(yè)績(jī)“奶?！?。2021年年報(bào)顯示，金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入81.98億元，凈利潤(rùn)36.84億元，為長(zhǎng)春高新貢獻(xiàn)了超過(guò)76%的營(yíng)收和98%的凈利潤(rùn)。

截至目前，金賽藥業(yè)是國(guó)內(nèi)唯一擁有完整的粉針劑、水針劑、長(zhǎng)效水針劑全產(chǎn)品線的生長(zhǎng)激素廠商，其長(zhǎng)效水針劑為國(guó)內(nèi)唯一的長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素品種。

天風(fēng)證券研報(bào)顯示，去年前三季度，金賽藥業(yè)的生長(zhǎng)激素樣本醫(yī)院銷(xiāo)售占比達(dá)到75.82%，在業(yè)內(nèi)明顯領(lǐng)先。

高市場(chǎng)占有率也讓長(zhǎng)春高新毛利率居高不下——2021年公司基因工程/生物類(lèi)藥品毛利率高達(dá)92.70%。

國(guó)家醫(yī)保局此前曾表示，將堅(jiān)持招采合一、量?jī)r(jià)掛鉤，全面實(shí)行藥品、醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)，同時(shí)以臨床需求、質(zhì)量?jī)?yōu)先為導(dǎo)向，做到應(yīng)采盡采，將集采覆蓋至份額大、金額高的產(chǎn)品。

但為何廣東省集采“有驚無(wú)險(xiǎn)”，一次沒(méi)確認(rèn)的浙江集采卻讓長(zhǎng)春高新的股價(jià)如驚弓之鳥(niǎo)一般？

綜合投資者、機(jī)構(gòu)等方面的看法，市場(chǎng)的擔(dān)心在于廣東將生長(zhǎng)激素納入集采只是一個(gè)開(kāi)端，未來(lái)或成蔓延之勢(shì)。另外，一旦生長(zhǎng)激素納入集采，長(zhǎng)春高新的投資邏輯也會(huì)發(fā)生變化。

其一，綜合中泰證券研報(bào)觀點(diǎn)，過(guò)去集采覆蓋的主要涉及民生醫(yī)療產(chǎn)品，而生長(zhǎng)激素因?yàn)閮r(jià)格高、非剛需、受眾人群有限而屬于消費(fèi)醫(yī)療賽道。但廣東省集采將生長(zhǎng)激素納入，破除了此前“民生歸民生，消費(fèi)歸消費(fèi)”的看法。如果生長(zhǎng)激素集采從區(qū)域走向全國(guó)，院內(nèi)市場(chǎng)都會(huì)出現(xiàn)價(jià)格的大幅度下調(diào)，這必將形成對(duì)院外市場(chǎng)的分流——長(zhǎng)春高新受影響的就會(huì)不只是30%的院內(nèi)份額。

其二，記者注意到，在長(zhǎng)春高新等廠家的粉針納入廣東集采降價(jià)后，有網(wǎng)友評(píng)論稱(chēng)：“粉針的便利性遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如水針。對(duì)于骨齡超前的孩子來(lái)說(shuō)，水針每個(gè)月的費(fèi)用在7000元左右，隨著身高體重的增長(zhǎng)費(fèi)用也越來(lái)越貴。而水針不納入集采就失去了生長(zhǎng)激素進(jìn)入集采的意義。”

雪球上，有投資者認(rèn)為，短效水針是相對(duì)粉針定價(jià)的，而長(zhǎng)效水針則是相對(duì)短效水針定價(jià)的，只對(duì)粉針降價(jià)進(jìn)集采的策略恐怕難以持續(xù)，因?yàn)閮r(jià)格“雙軌制”無(wú)法長(zhǎng)期存在。

在下次集采到來(lái)前，長(zhǎng)春高新也已經(jīng)開(kāi)始主動(dòng)降價(jià)，并且是自己的高毛利產(chǎn)品——長(zhǎng)效水針（54IU/9mg/1.01ml）。3月17日，青海省藥品招采平臺(tái)顯示，其該規(guī)格的產(chǎn)品降價(jià)幅度達(dá)到37.5%。今年3月，長(zhǎng)春高新披露，長(zhǎng)效水針目前已開(kāi)始調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格，調(diào)整后可以使得更多的患者享受到與之前相關(guān)公益活動(dòng)類(lèi)似的優(yōu)惠價(jià)格。

另一方面，長(zhǎng)春高新的策略還面臨著同行者的挑戰(zhàn)。國(guó)金證券研報(bào)顯示，安科生物的長(zhǎng)效針型目前已完成臨床研究，處于申報(bào)生產(chǎn)前的準(zhǔn)備階段。特寶生物的招股書(shū)顯示，其長(zhǎng)效產(chǎn)品預(yù)計(jì)2022年獲批上市，天境生物預(yù)計(jì)2023年獲批。

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