云中馬上會(huì) 過度依賴政府補(bǔ)貼、銷量減少仍要大幅擴(kuò)產(chǎn)等
上周發(fā)審委會(huì)議審議結(jié)果顯示,宿遷聯(lián)盛科技股份有限公司首發(fā)暫緩表決,其余9家上會(huì)企業(yè)均集體過會(huì),過會(huì)率為90%。
金融投資報(bào)記者注意到,本周上會(huì)企業(yè)繼續(xù)保持較高水平,達(dá)到11家,其中浙江云中馬股份有限公司(簡稱:云中馬)、蘇州朗威電子機(jī)械股份有限公司(簡稱:朗威股份) 等遭到業(yè)內(nèi)普遍質(zhì)疑,市場(chǎng)關(guān)注度較高。
云 中 馬
盈利能力逐漸下滑
云中馬是國內(nèi)領(lǐng)先的革基布生產(chǎn)商,專注于人造革合成革基層材料——革基布的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司革基布產(chǎn)品主要銷往人造革合成革生產(chǎn)商,最終應(yīng)用于鞋、箱包、家具、裝飾材料等消費(fèi)品。
2018年-2021年上半年,云中馬實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為15.22億元、16.5億元、11.29億元、7.44億元,其中2019年、2020年同比增長分別為8.4%、-31.57%;同期凈利潤分別為5663萬元、9230萬元、10658萬元、5584萬元,其中2019年、2020年 同 比 增 長 分 別 為 62.98% 、15.47%??梢钥吹剑浦旭R業(yè)績波動(dòng)較為劇烈,營業(yè)收入在小幅增長后便大幅下滑,凈利潤卻保持持續(xù)增長態(tài)勢(shì)。雖然2020年也增速有所放緩,但在營業(yè)收入大幅下滑背景下仍能實(shí)現(xiàn)正增長。
值得一提的是,雖然賬面上云中馬凈利潤在營業(yè)收入下滑背后實(shí)現(xiàn)增長難能可貴,但實(shí)際上公司主營業(yè)務(wù)盈利已開始萎縮。從扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤來看,2020年同比下滑14.87%。事實(shí)上,2020年公司凈利潤維持增長的主要?jiǎng)恿?,來自于政府補(bǔ)貼等方面。招股書披露,2018年-2020年,公司計(jì)入當(dāng)期損益的各類政府補(bǔ)貼及手續(xù)費(fèi)返還等金額分別為77.84萬元、515.19萬元、2070.95萬元,占當(dāng)期凈利潤分別為1.37%、5.58%、19.43%。從中不難看出,各類政府補(bǔ)貼及手續(xù)費(fèi)返還金額在近幾年中呈現(xiàn)幾何式增長態(tài)勢(shì),同時(shí)占凈利潤的比重也在翻番增長。有市場(chǎng)人士認(rèn)為,如果未來各類政府補(bǔ)貼及手續(xù)費(fèi)返還出現(xiàn)波動(dòng),公司業(yè)績?cè)鲩L或難以為繼。
在云中馬本次IPO募投項(xiàng)目中,年產(chǎn)50000噸高性能革基布坯布織造生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目,是主要能產(chǎn)生直接效益的項(xiàng)目。從公司現(xiàn)有產(chǎn)能來看,此次將直接將產(chǎn)能擴(kuò)大近五成之多。這部分新增產(chǎn)能能否實(shí)現(xiàn)順利銷售可能還要打一個(gè)大大的問號(hào)。從產(chǎn)能利用率角度來看,公司2020年較2019年大幅下滑,產(chǎn)能利用率已下滑至89%。需要注意的是,產(chǎn)能利用率明顯下滑背后,公司銷量已在減少。其中2020年緯編革基布銷量同比下滑3%,經(jīng)編革基布銷量同比下滑18%。
雖然在招股書中云中馬用了大量篇幅表述募投項(xiàng)目對(duì)公司未來發(fā)展的利好,但業(yè)內(nèi)人士卻持有不同態(tài)度。有質(zhì)疑指出,如果公司募投項(xiàng)目能實(shí)現(xiàn)完全銷售,確實(shí)可以提振營收規(guī)模上一個(gè)臺(tái)階;但在銷量下滑,同時(shí)產(chǎn)能利用走低背景下,公司大幅擴(kuò)產(chǎn)的必要性還值得商榷。
朗 威 股 份
資產(chǎn)負(fù)債率高企
朗威股份是一家數(shù)據(jù)中心機(jī)房及綜合布線設(shè)備提供商,主要從事服務(wù)器機(jī)柜、冷熱通道、微模塊、T-block機(jī)架等數(shù)據(jù)中心機(jī)柜和綜合布線產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。
朗威股份在招股書中表示,公司自創(chuàng)立以來堅(jiān)持走科研創(chuàng)新的路線,通過不斷的研發(fā)投入升級(jí)產(chǎn)品以更好地滿足客戶的需求,相繼獲得“江蘇省高新技術(shù)企業(yè)”、“江蘇省企業(yè)技術(shù)中心”、“江蘇省民營科技企業(yè)”等資質(zhì)或認(rèn)證,科研實(shí)力得到相關(guān)部門認(rèn)可。金融投資報(bào)記者注意到,雖然公司多次強(qiáng)調(diào)自身堅(jiān)持走科研創(chuàng)新的路線,但在研發(fā)投入方面卻止步不前,甚至還在“開倒車”。
從朗威股份披露的研發(fā)投入情況看,2019年-2021年,公司研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比重分別為3.22%、2.87%、2.59%??梢姡狙邪l(fā)投入力度在近幾年持續(xù)下滑。同時(shí)值得一提的是,公司研發(fā)投入力度明顯低于同行可比上市公司平均值。有分析人士認(rèn)為,朗威股份所處行業(yè)雖然景氣度高,但行業(yè)競爭十分激烈,公司不僅要直面國外巨頭,同時(shí)還要面對(duì)國內(nèi)競爭對(duì)手的沖擊。在激烈競爭中,技術(shù)優(yōu)勢(shì)是影響企業(yè)核心競爭力的重要因素之一。在研發(fā)投入力度下滑背景下,公司能否保持現(xiàn)有競爭力,同時(shí)保證市場(chǎng)份額的穩(wěn)定還需時(shí)間驗(yàn)證。
從業(yè)績角度來看,雖然朗威股份營業(yè)收入加速增長,但凈利潤增速卻大幅放緩。2021年,公司營業(yè)收入同比增長43%,但凈利潤增長幾近停滯,同比增幅僅為 2%。盈利能力明顯下滑背后,公司償債壓力較大,償債能力也明顯弱于同行。從資產(chǎn)負(fù)債率來看,2019年-2021年,資產(chǎn)負(fù)債率 分 別 為 60.03% 、 62.69% 、62.22%,同期可比上市公司資產(chǎn)負(fù)債 率 平 均 值 分 別 為 32.07% 、36.22%、38.99%。
除資產(chǎn)負(fù)債率和同行均在較大差異外,朗威股份其他償債指標(biāo)也處在偏低位置。2019年-2021年,公司流動(dòng)比率分別為0.97、0.90、1.05,同行可比上市公司平均值分別為2.42、2.30、2.12;同期公司速動(dòng)比率分別為 0.72、0.67、0.79,同行可比上市公司平局 值 則 分 別 為 2.80、 1.92、1.64%。簡單對(duì)比發(fā)現(xiàn),在流動(dòng)比率、速動(dòng)比率方面,公司均明顯低于同行平均水平。(本報(bào)記者 林珂)
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