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A股“獨立行情”的根本驅(qū)動力源自于:與美國不同

2022-06-29 09:06:21來源:金融投資報

筆者認為,美股和A股此消彼長,是預(yù)期驅(qū)動下的資金行為。美股階段性反彈以往都將有利于A股風(fēng)險偏好回升,但今年表現(xiàn)有所不同。4 月27日以...

筆者認為,美股和A股“此消彼長”,是預(yù)期驅(qū)動下的資金行為。

美股階段性反彈以往都將有利于A股風(fēng)險偏好回升,但今年表現(xiàn)有所不同。4 月27日以來,A股市場情緒好轉(zhuǎn)反彈,而美國通脹和加息超預(yù)期,美股下跌。北向資金5月以來,在國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、政策密集落地、經(jīng)濟逐步復(fù)蘇,發(fā)達國家央行收水遏制通脹、衰退擔(dān)憂加劇,MSCI與富時羅素指數(shù)季度調(diào)整帶來的配置力量下大幅回流,是推動A股本輪“獨立行情”的主要力量。資金在各個市場間“此消彼長”,驅(qū)動因素或是資金對于哪個市場風(fēng)險因素更大的預(yù)期。

事實上,“此消彼長”的根本原因,在于中美經(jīng)濟和政策周期的錯位。

國內(nèi)經(jīng)濟整體處在逐漸復(fù)蘇的階段。國內(nèi)疫情沖擊減弱之后,雖復(fù)工復(fù)產(chǎn)不會一蹴而就,但經(jīng)濟整體處在逐漸復(fù)蘇的階段,5月國內(nèi)經(jīng)濟已經(jīng)確認了底部改善的特征。而美聯(lián)儲緊縮步伐加快,美國經(jīng)濟或面臨類滯脹風(fēng)險。美國貨幣政策明顯進入了緊縮周期,市場的交易邏輯轉(zhuǎn)向擔(dān)心美聯(lián)儲過快加息后可能引發(fā)更快的衰退。美聯(lián)儲6月議息決議宣布上調(diào)聯(lián)邦基準利率75BP,為1994年以來單次加息最大值,在未來一段時間緊縮仍將加碼,通脹維持高位,“增長、緊縮和通脹”不可能三角約束下,關(guān)于美國衰退的擔(dān)憂再起。

當(dāng)前A股“獨立行情”的根本驅(qū)動力源自于:與美國不同,中國決策層致力于恢復(fù)經(jīng)濟活力,這種政策上的“底線思維”顯著改善市場的風(fēng)險偏好,對股市估值形成支撐。

中長期來看,海外流動性收緊,疊加經(jīng)濟下行壓力凸顯的大背景下,海外衰退的沖擊是不可避免的,A股要走出更持續(xù)的“獨立行情”,最終還是取決于全球經(jīng)濟周期的方向性變化以及國內(nèi)經(jīng)濟能否快速復(fù)蘇,以抵抗美國經(jīng)濟下行帶來的出口和制造業(yè)的壓力。后續(xù)可通過三個維度數(shù)據(jù),觀測經(jīng)濟復(fù)蘇的階段:一是 觀察居民消費能力與企業(yè)盈利能力的修復(fù)節(jié)奏。復(fù)工復(fù)產(chǎn)一波三折下,預(yù)計下半年居民、企業(yè)現(xiàn)金流壓力猶存,需要警惕信用風(fēng)險。二是觀察金融、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。5月底經(jīng)濟會議要求“二季度經(jīng)濟正增長”,因此,7月公布的6月金融數(shù)據(jù)或?qū)⒕S持總量強勢,但需警惕全年社融高點出現(xiàn)后,今年四季度和明年的數(shù)據(jù)或承壓。三是觀察高頻微觀指標,如一線城市地產(chǎn)、豪宅、高端可選消費等表現(xiàn)。這些指標是權(quán)益投資者認為經(jīng)濟新周期的關(guān)鍵,受益于科創(chuàng)板解禁,這些指標或?qū)⒃诮衲耆径群竺黠@改善。

因此,我們建議均衡化配置以“攻守兼?zhèn)?rdquo;。反彈后期,關(guān)注基本面表現(xiàn)穩(wěn)健有韌性的基建、必選消費以及低估值金融、地產(chǎn),乃至部分高端可選消費以對沖風(fēng)險;對于成長股,更建議向國內(nèi)流動性敏感的中小市值方向進行切換,宜等待市場出現(xiàn)明顯調(diào)整后,再逢低布局。

風(fēng)險提示:地緣政治沖突超預(yù)期,全球流動性收緊超預(yù)期,國內(nèi)Omicron疫情超預(yù)期爆發(fā),研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的情況。

關(guān)鍵詞: 美股和A股此消彼長 預(yù)期驅(qū)動下的資金行為 海外衰退的沖擊是不可避免的 攻守兼?zhèn)?/a>

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