資本市場“看門人”有了高標(biāo)準(zhǔn)

首次券商投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價結(jié)果出爐。近日，中證協(xié)發(fā)布2022年證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價結(jié)果的公告，其中，12家券商被評為A類，50家券商被評為B類，15家券商則被評為C類。

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專家表示，對券商投行業(yè)務(wù)質(zhì)量進(jìn)行公開評價，有助于完善證券行業(yè)激勵約束機(jī)制，促進(jìn)證券公司主動歸位盡責(zé)，進(jìn)一步建立健全與注冊制相匹配的理念、組織和能力，切實(shí)提升投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

從“比數(shù)量”轉(zhuǎn)向“比質(zhì)量”

12月2日，中證協(xié)發(fā)布《證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價辦法（試行）》，明確對投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量、內(nèi)部控制、業(yè)務(wù)管理等內(nèi)容的評價方法與程序，建立投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價體系，并表示評價結(jié)果將向社會公開作為執(zhí)業(yè)機(jī)構(gòu)專業(yè)聲譽(yù)積累和監(jiān)管部門實(shí)施差異化措施的參考依據(jù)。

一周后的12月9日，中證協(xié)發(fā)布2022年證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價結(jié)果。據(jù)中證協(xié)介紹，本次評價期間為2021年1月1日至12月31日，評價對象是期間內(nèi)完成項(xiàng)目的77家保薦機(jī)構(gòu)，評價項(xiàng)目覆蓋期間審結(jié)的全部主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板首發(fā)和再融資項(xiàng)目，共計(jì)1349個。

最終評價結(jié)果顯示，12家公司被評為A類，50家公司被評為B類，15家公司被評為C類。其中，12家A類券商分別為申萬宏源承銷保薦、國元證券、中信證券、華泰聯(lián)合、中金公司、興業(yè)證券、中原證券、長江證券承銷保薦、中泰證券、安信證券、五礦證券和國金證券。

A類證券公司以頭部券商居多。以申萬宏源為代表，申萬宏源表示，公司持續(xù)強(qiáng)化投行業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，加強(qiáng)內(nèi)外部業(yè)務(wù)協(xié)同，不斷完善主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所、新三板業(yè)務(wù)服務(wù)機(jī)制，形成了覆蓋掛牌、督導(dǎo)、發(fā)行、研究、投資及做市的企業(yè)全生命周期服務(wù)體系。

部分“體瘦質(zhì)優(yōu)”的中小券商也加入其中。例如，國元證券表示，多年來，公司始終將投行項(xiàng)目質(zhì)量放在首位，盡職履行保薦職責(zé)，從源頭把關(guān)，真正做到對項(xiàng)目的“?！焙汀八]”相結(jié)合。中泰證券表示，公司立足服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能定位，不斷提升專業(yè)化水平，投行、研究等領(lǐng)域躋身行業(yè)前列，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型邁出堅(jiān)實(shí)步伐，資管、基金、期貨等業(yè)務(wù)增長迅速，為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)注入新動能。

值得一提的是，包括招商證券、中信建投、國泰君安、銀河證券、廣發(fā)證券等在內(nèi)的一批龍頭券商，并未獲評A類，僅獲得了B類評級，表明評價重點(diǎn)在于“拼質(zhì)量”而非“比數(shù)量”。

“對比此前中證協(xié)發(fā)布的債券評級結(jié)果，可以看出，評級與資產(chǎn)規(guī)模和項(xiàng)目數(shù)量均無太大關(guān)系?！敝泻阶C券非銀金融行業(yè)分析師薄曉旭分析，一方面，國元證券、中原證券、長江證券、中泰證券、安信證券等中小型券商在公司債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)能力評價中評級為B，但此次評級中榮獲A類；另一方面，從券商投行業(yè)務(wù)數(shù)量來看，2021年中信建投共計(jì)完成IPO 46件，遠(yuǎn)超除中信證券以外的其他券商，但此次評級僅評為B類。

廣發(fā)證券非銀金融行業(yè)首席分析師陳福表示，此次投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評估從執(zhí)業(yè)質(zhì)量、內(nèi)控評價、業(yè)務(wù)管理三方面評估券商投行業(yè)務(wù)質(zhì)量，在全面注冊制預(yù)期落地前的關(guān)鍵時點(diǎn)，公布評估結(jié)果，能夠促進(jìn)券商進(jìn)一步建立健全與注冊制相匹配的業(yè)務(wù)能力，形成專業(yè)、高效、合規(guī)的業(yè)務(wù)生態(tài)，推動券商自律、自覺，歸位盡責(zé)。

提升投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)水平

對于開展本次評價，中證協(xié)表示，主要是為促使證券公司進(jìn)一步建立健全與注冊制相匹配的理念、組織和能力，形成專業(yè)為本、信譽(yù)為重、責(zé)任至上、質(zhì)量制勝的執(zhí)業(yè)生態(tài)，勤勉盡責(zé)把好資本市場的入口關(guān)，促進(jìn)提高上市公司質(zhì)量。

就在前不久，證監(jiān)會發(fā)布《推動提高上市公司質(zhì)量三年行動方案（2022—2025）》，提出力爭到2025年，上市公司結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，市場生態(tài)顯著改善，監(jiān)管體系成熟定型，上市公司整體質(zhì)量邁上新的臺階。

這對以券商為代表的中介機(jī)構(gòu)資本市場“看門人”提出更高要求。為更好履行資本市場融資中介的職能使命，今年以來，證券行業(yè)回歸投行本源，不斷提升業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)能力和執(zhí)業(yè)質(zhì)量，借助多層次資本市場滿足不同類型、不同發(fā)展階段企業(yè)的差異化發(fā)展需求，暢通科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高水平循環(huán)。

根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，券商年內(nèi)已服務(wù)400家企業(yè)實(shí)現(xiàn)A股首發(fā)上市，募集資金達(dá)5695億元，目前A股上市公司已突破5000家。同時，A股承銷費(fèi)率逐步降低，與國際市場逐漸接軌，今年以來，滬、深證券交易所IPO承銷及保薦費(fèi)率平均值為7%左右。

受益于A股上市公司數(shù)量不斷攀升，券商投行業(yè)務(wù)出現(xiàn)逆勢增長。今年前三季度，證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入446.03億元，占比由去年的11.36%提升至14.66%；財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入46.22億元，占比由去年的1.29%提升至1.52%。同時，投行業(yè)務(wù)集中度進(jìn)一步加強(qiáng)。從IPO募資規(guī)模來看，今年以來，IPO募資規(guī)模排前十的券商分走了行業(yè)三分之二的蛋糕；從主承銷商承銷數(shù)量來看，頭部效應(yīng)也持續(xù)強(qiáng)化，承銷家數(shù)排前五的券商包攬了七成以上首發(fā)IPO承銷數(shù)量。

以中信證券為例，公司投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢顯著。今年前三季度，完成境內(nèi)股權(quán)承銷金額2609億元，市場份額達(dá)20.4%；完成境內(nèi)債券承銷金額11701億元，市場份額5.96%；完成境內(nèi)通道類并購交易金額729億元，市場份額達(dá)31.3%。

“近年來投行業(yè)務(wù)集中度持續(xù)提升，呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)態(tài)勢，隨著監(jiān)管對合規(guī)執(zhí)業(yè)的關(guān)注度不斷加強(qiáng)，未來合規(guī)風(fēng)控和專業(yè)服務(wù)能力強(qiáng)的頭部券商將更為受益?！逼桨沧C券非銀金融行業(yè)首席分析師王維逸表示。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，通過評價結(jié)果形成市場化的專業(yè)聲譽(yù)約束機(jī)制，將有效引導(dǎo)券商投行業(yè)務(wù)從數(shù)量競爭轉(zhuǎn)向質(zhì)量競爭，督促券商更加重視投行業(yè)務(wù)專業(yè)化水平，更加關(guān)注內(nèi)部控制和治理體系建設(shè)。未來隨著投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價體系的進(jìn)一步完善，預(yù)計(jì)券商投行競爭格局將會呈現(xiàn)“百花齊放”的局面，頭部券商繼續(xù)領(lǐng)跑，中小“黑馬”不斷亮相突圍，共同為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供高質(zhì)量金融服務(wù)。

切實(shí)發(fā)揮“看門人”作用

專家認(rèn)為，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)、注冊制改革穩(wěn)步推進(jìn)，券商投行業(yè)務(wù)將迎來良好發(fā)展機(jī)遇，未來發(fā)展空間值得期待。

“投行業(yè)務(wù)有望成為券商最具成長性的業(yè)務(wù)板塊。”田利輝表示，未來在深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略中，在全市場推行注冊制的大方向下，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所相互補(bǔ)充、快速發(fā)展過程中，投行有望迎來更多政策紅利。并且，隨著A股IPO數(shù)量不斷提升，券商投行業(yè)務(wù)收入將出現(xiàn)明顯增勢，基于專業(yè)實(shí)力和資源稟賦開展業(yè)務(wù)的券商優(yōu)勢突出。

“防疫政策優(yōu)化、美國加息趨緩、資產(chǎn)質(zhì)量改善等因素共振，2023年資本市場有望底部回升。”陳福表示，在全面注冊制實(shí)施的預(yù)期下，投行承銷保薦業(yè)務(wù)和一級市場投資業(yè)務(wù)有望迎來增量，且市場回暖有助于將2022年一級市場投資的浮虧回正。同時，注冊制下，一級私募股權(quán)子公司的項(xiàng)目退出路徑更加暢通，有助于券商完善對企業(yè)的全生命周期融資服務(wù)，利好優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲取和投資定價能力強(qiáng)的券商進(jìn)一步增厚收益。

在信達(dá)證券非銀首席分析師王舫朝看來，隨著投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價體系等監(jiān)管制度的不斷優(yōu)化，券商投行業(yè)務(wù)質(zhì)量有望得到有效提升，預(yù)計(jì)未來業(yè)務(wù)專業(yè)化水平更高、內(nèi)控制度更完善、流量基礎(chǔ)更扎實(shí)的優(yōu)質(zhì)券商將會有更強(qiáng)的競爭力。

與此同時，券商專業(yè)化水平和合規(guī)風(fēng)控能力也需得到足夠重視。11月25日，證監(jiān)會通報對8家證券公司投行業(yè)務(wù)內(nèi)部控制及廉潔從業(yè)專項(xiàng)檢查情況，檢查發(fā)現(xiàn)部分證券公司存在內(nèi)控制度和保障機(jī)制不健全、內(nèi)控把關(guān)不嚴(yán)格等問題，個別證券公司存在內(nèi)控組織架構(gòu)不合理、崗位職責(zé)利益沖突、投行團(tuán)隊(duì)“承包制”管理等較為嚴(yán)重的問題。多家券商因此被點(diǎn)名。

如何督促券商投行業(yè)務(wù)歸位盡責(zé)，切實(shí)發(fā)揮“看門人”作用？“發(fā)現(xiàn)一個好公司，是考驗(yàn)投行核心能力的關(guān)鍵。”國信證券副總裁、投資銀行事業(yè)部總裁諶傳立表示，券商要苦練內(nèi)功，具備一雙發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀企業(yè)的眼睛，具備更高的資產(chǎn)定價能力、投研能力，以及更高的道德水準(zhǔn)和社會責(zé)任感，把真正優(yōu)秀的企業(yè)推薦給投資者。同時，要把主動防范風(fēng)險放在更加重要的位置，科學(xué)防范，早識別、早預(yù)防、早發(fā)現(xiàn)、早處置重點(diǎn)風(fēng)險，著力完善注冊制風(fēng)險安全防線，筑牢底線，不碰紅線。

“券商要進(jìn)一步加強(qiáng)投行業(yè)務(wù)研究，重視專業(yè)人才培養(yǎng)，規(guī)范IPO投價報告的形成過程，提升投價報告專業(yè)性，充分發(fā)揮投價報告在發(fā)行定價中‘錨’的作用?！碧锢x認(rèn)為，在投行業(yè)務(wù)重點(diǎn)發(fā)力方向上，券商要守住風(fēng)險底線，立足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要，引導(dǎo)社會資本更多流向“專精特新”企業(yè)、前沿科技企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等，著力支持科技創(chuàng)新，不斷提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)與效。（本報記者 李華林）

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