美利信擬登陸創(chuàng)業(yè)板 連續(xù)兩年虧損后賺進9932萬成長性存疑

主營通信領域和汽車領域鋁合金精密壓鑄件的重慶美利信科技股份有限公司(簡稱：美利信)將于7月20日上會，接受上市委員會審議會議審核。金融投資報記者注意到，該公司擬登陸創(chuàng)業(yè)板，但其研發(fā)實力卻很難與創(chuàng)業(yè)板的定位匹配，不僅研發(fā)投入占比節(jié)節(jié)下降，且研發(fā)費用率低于行業(yè)平均水平。此外，在2018年、2019年為虧損，而在遞交上市申請之前的2020年，公司突然盈利，伴隨而來的則是應收賬款逐年大增。

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專利含金量低于同行

資料顯示，美利信成立于2001年，主要從事通信領域和汽車領域鋁合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。通信領域的產(chǎn)品主要為4G、5G通信基站機體和屏蔽蓋等結構件;傳統(tǒng)汽車類產(chǎn)品主要包括發(fā)動機系統(tǒng)、傳動系統(tǒng)、轉向系統(tǒng)和車身系統(tǒng)等鋁合金精密壓鑄件，新能源汽車類產(chǎn)品主要包括電驅動系統(tǒng)、車身系統(tǒng)和電控系統(tǒng)等鋁合金精密壓鑄件。

從業(yè)務上看，公司的亮點在于，已與特斯拉、比亞迪和華為等建立了穩(wěn)定的合作關系;同時，將持續(xù)對國內(nèi)外主流新能源汽車廠商和新能源汽車零部件廠商進行重點開拓，尋求新的業(yè)績增長點。

金融投資報記者發(fā)現(xiàn)，亮點背后，美利信也存在隱憂。首先，在研發(fā)費用方面，公司擬登陸創(chuàng)業(yè)板，但研發(fā)投入較低，研發(fā)費用率低于行業(yè)平均水平。招股說明書顯示，2019年-2021年，公司研發(fā)費用分別為7450.63萬元、8503.88萬元、9371.50萬元，研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為5.41%、4.64%、4.11%。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重節(jié)節(jié)下滑。而報告其內(nèi)，同行業(yè)公司平均研發(fā)費用率分別為 4.95%、4.83%、4.64%。除2019年外，報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用率均低于同行業(yè)可比公司平均值。對比同行業(yè)領先的創(chuàng)業(yè)板上市公司，美利信劣勢更明顯。如大富科技，其同期研發(fā)費用分別為22335.38萬元、23124.60萬元和23355.83萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為9.55%和、10.58%和9.87%。

在專利方面，美利信的發(fā)明專利數(shù)量也較少。截至2021年末，美利信及子公司已獲授權專利174項，其中發(fā)明專利13項，實用新型專利161項。而大富科技同期已獲得授權專利947件，其中發(fā)明220件、實用新型692件、外觀設計35件。

研發(fā)費用率低下，專利含金量也顯著低于行業(yè)龍頭公司，這對于一家定位于科技創(chuàng)新、擬登陸創(chuàng)業(yè)板的公司而言，如何保持競爭優(yōu)勢也將成為一道難題。

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應收賬款大幅增長

美利信的另一大隱憂在于上市前突然扭虧為盈，且盈利近億元，這讓公司的盈利顯得有些“可疑”。

公開資料顯示，美利信在2018年、2019年為虧損，而在遞交上市申請之前的2020年，公司突然盈利，而盈利背后則是應收賬款每年遞增。

招 股 說 明 書 顯 示 ，2019年-2021 年，公司收入分別為13.76億元、18.34億元、22.81億元，歸屬于母公司所有者股東的凈利潤分別為-2542.58 萬元、9274.33萬元、9932.53萬元，而在2018年，公司利潤為-2526.31萬元，這也意味著，公司在 2018年-2019年連續(xù)虧損，而在首次遞交上市申請的前一年，即2020年就一舉扭虧為盈，且大幅實現(xiàn)盈利近億元。

另一方面，在“順利”扭虧的同時，美利信的應收賬款節(jié)節(jié)高升。2019-2021年，公司應收賬款分別為4.77億元、5.82億元、7.98億元。應收賬款余額占當期營業(yè)收入的比例分別為 34.95%、32.12%和35.48%，占比較高;2020年末、2021年末應收賬款賬面余額分別較上年末增長22.50%、37.36%，呈高增長態(tài)勢。

市場人士認為，一家公司如果短期內(nèi)應收賬款持續(xù)大幅上升，對其盈利質量應審謹慎考量。如果客戶出現(xiàn)財務狀況惡化，甚至無法按期付款的情況，將會使公司面臨壞賬損失風險，對資金周轉和經(jīng)營利潤產(chǎn)生不利影響。

此外，美利信毛利率波動也較為明顯。根據(jù)招股說明書，2019年-2021年，公司綜合毛利率分別為16.06%、21.86%、16.24%，其中主營業(yè)務毛利率分別為15.09%、21.16% (剔除運費為23.42% )、15.26% (剔除運費為18.43%)，顯示公司整體毛利率水平波動較大，盈利水平仍然存在較大的波動性。(本報記者 劉慶華)

關鍵詞： 美利信擬登陸創(chuàng)業(yè)板 成長性存疑 研發(fā)費用不及行業(yè)平均水平 應收賬款逐年大增