簡訊：明星基金一哥走下神壇，還能再信一次嗎？

2022年基金排名收官戰(zhàn)落下帷幕。據(jù)天天基金網(wǎng)統(tǒng)計，2022年偏股混基回報率為-20.91%，僅次于2018年的-22.97%。

與此同時，葛蘭等諸多明星基金經(jīng)理的集體翻車，其中曾創(chuàng)出8年6倍增長神話的興全一哥謝治宇，不僅跑輸同行，還跑輸了滬深300。

2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇箭在弦上，一眾基金經(jīng)理亟待回血。

(資料圖)

謝治宇還能再創(chuàng)奇跡嗎？

一哥也“栽了”

“暖男大白”謝治宇，也不暖了。

2022年，謝治宇掌管的興全合潤、興全合宜等4只基金跌幅均在20%以上，代表作興全合潤跌幅超25%，興全趨勢排名更是排在后20%。謝治宇的基金規(guī)模也從2021年最高峰的963.45億下降至2022年3季度的675.9億，縮水了近30%。

對比其他明星基金經(jīng)理業(yè)績，謝治宇同樣十分拉胯。

劉彥春的長城新興成長和周蔚文的中歐新藍(lán)籌也都是偏向穩(wěn)健成長，雖然2022年分別跌了14.39%和13.92%，但跌幅遠(yuǎn)小于謝治宇的在管基金。

曾被稱為“最牛80后投資總監(jiān)”的謝治宇，為何短短1年時間就不行了？

作為興全老將，2007年謝治宇碩士一畢業(yè)就加入了公司做研究員，由于工作出色，2010年被提拔為專戶投資部投資經(jīng)理，為基金經(jīng)理生涯鋪路。

這段專戶投資管理生涯對謝治宇風(fēng)格影響很大。與新生代基金經(jīng)理偏愛成長股不同的是，專戶投資要求絕對收益，厭惡風(fēng)險。這也讓謝治宇更傾向于均衡配置，注重風(fēng)控。

2013年轉(zhuǎn)戰(zhàn)公募基金后，謝治宇更加謹(jǐn)慎，寧愿錯過，也不做錯。注重成長和估值性價比，尤其不能容忍高估值，成為了一個徹頭徹尾的穩(wěn)健派。

如在持倉上，近5年時間謝治宇持倉估值多在30倍以下，甚至低于同類偏股型基金。

與蔡嵩松、葛蘭等押注某一行業(yè)不同的是，謝治宇堅持多元化配置，沒有行業(yè)標(biāo)簽，覆蓋了金融、新能源、醫(yī)藥等主流賽道，是個全能型人才。

同時謝治宇還將分散投資發(fā)揮到了極致，不靠押注收益仍然可觀。除第一大重倉股，其余持倉比例多數(shù)在5%以下，前10大重倉股占比僅40%左右。而反觀其他明星基金經(jīng)理，動輒70%占比已是家常便飯。

正是憑著這份穩(wěn)扎穩(wěn)打，讓謝治宇在2021年初創(chuàng)出了8年近640%的收益率，從業(yè)年均回報超28%的超強戰(zhàn)績，接近巴菲特所說的年均30%的回報天花板。同時在任期間還7次獲得了有基金界“奧斯卡”之稱的金牛獎。

落實到具體實操上，2015年的及時降倉位，及此后對隆基綠能、貴州茅臺和中國平安的操作都可圈可點。

以興全合潤為例，在享受到2015年上半年的中小盤行情后，謝治宇在隨后的3季度將整體倉位由近90%降至75%左右，并在當(dāng)年實現(xiàn)了87.34%的收益率，位居同類排名前6%。

如隆基綠能，謝治宇從2017年4季度重倉持有到2021年1季度完全清倉，雖然沒有賣在高位，但持有期間股價最大漲幅超7倍。

再如中國平安，自2017年2季度成為第一大重倉股到2021年2季度清倉，4年時間股價由最低23.38元上漲至2020年底最高近百元，最大漲幅達(dá)285%。

總結(jié)如此小心嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹x治宇基金表現(xiàn)拉胯的原因，主要在于其對市場的判斷失誤和操作不當(dāng)，高位加倉、不及時盈利退出直接導(dǎo)致其跌落。

失誤頻多

其實不僅2022年，2021年謝治宇業(yè)績就已經(jīng)停滯。興全合潤2021年年收益僅6.32%，還不及同期偏股混合型基金中位數(shù)7.68%的漲幅。

眾所周知，和2020年的普漲不同，2021年市場嚴(yán)重分化，如果沒有聚焦資源和新能源等少數(shù)賽道，注定是平庸的一年。

2021年初，謝治宇認(rèn)為市場整體風(fēng)險偏好下降，便轉(zhuǎn)攻為守，大幅加倉了銀行股。在2021年1季度，僅興業(yè)銀行和平安銀行的持倉占比就超過了10%。

但事與愿違，謝治宇不僅沒有踩中主流賽道，銀行股還受宏觀和地產(chǎn)政策影響一路下挫，加倉反而加在了高位。無奈他最終在當(dāng)年3季度大幅減倉，虧損出局。

雖然謝治宇意識到了錯誤，也看到了當(dāng)年賽道風(fēng)格，但在半導(dǎo)體的操作上還是慢了一步。

從2021年3季度開始，謝治宇大舉建倉三安光電和聞泰科技，不斷加倉晶晨股份，到2021年底三者持倉比例達(dá)11.94%。而此時的半導(dǎo)體指數(shù)已明顯處在高位，錯過了上半年的主要漲幅。

同時在2022年半導(dǎo)體走熊后，謝治宇也并未減倉，反而越跌越買。尤其是三安光電，從2021年3季度的3723萬一路加倉至2022年3季度的5616萬。區(qū)間三安光電的最大跌幅超60%。

對于半導(dǎo)體的操作，謝治宇有些“凌亂”，買入行為明顯與自身回避高估值的理念相悖?！懊撾x估值非常危險，歷史上每一次開始脫離估值，市場就該出問題了。”

很顯然謝治宇并沒有嚴(yán)格遵守。

在謝治宇大幅加倉時半導(dǎo)體估值已處在100-160倍區(qū)間，而日常60倍左右才是正常范圍。

在靈活性上謝治宇也把握不夠，沒能及時兌現(xiàn)利潤導(dǎo)致了利潤大幅回吐。

謝治宇選股能力毋庸置疑，但或許受對隆基綠能、貴州茅臺等清倉過早影響，使得謝治宇調(diào)整了策略，對其他重倉股持倉周期有所延長。

如醫(yī)藥行業(yè)的健友股份、普洛藥業(yè)和長視頻的芒果超媒，此前均有大幅盈利，其中健友股份早在2018年便開始重倉，到2022年3季度仍是謝治宇的第9大重倉股。中間即便經(jīng)歷了最大超4倍漲幅，謝治宇仍堅持加倉。

而2022年全年健友股份跌幅達(dá)43.96%，自然也拖累了凈值。

還能崛起嗎？

對于謝治宇的失誤，外界多認(rèn)為是其規(guī)模所致，但這并不是主要原因。謝治宇倉位極其分散，規(guī)模對其影響已然有限。

深入分析其近年來的實操歷程，可以看出他對部分行業(yè)的研究體系不夠完善，尤其是半導(dǎo)體和醫(yī)藥。

與其擅長的光伏和金融相比，半導(dǎo)體和醫(yī)藥所需覆蓋的行業(yè)廣度更廣，知識深度更深，影響行業(yè)走勢的因素也更為復(fù)雜。需要更為精細(xì)的投研團(tuán)隊支持，以降低誤判和失誤的幾率。

而當(dāng)行業(yè)基本面發(fā)生變化，開始?xì)⒐乐禃r，謝治宇不能及時改變，不果斷，最終陷入被動。

對于高估值買入半導(dǎo)體行為，或許是由于2021年賽道股估值大幅擴(kuò)張，使得謝治宇對賽道股認(rèn)知發(fā)生了改變，認(rèn)為賽道股就應(yīng)該享有溢價。

2022年3月謝治宇就曾表示，新興領(lǐng)域估值判斷非常復(fù)雜，投資有風(fēng)險且?guī)в幸欢ㄟ\氣成分。

當(dāng)前2022年已過，展望2023年，盡管謝治宇失誤不斷，但問題并不大。

縱覽基金行業(yè)風(fēng)云，基金經(jīng)理的業(yè)績從來不是線性的，每個基金經(jīng)理都是在“等風(fēng)來”，謝治宇也沒有什么不一樣。

如在2014年、2016-2018年的大盤權(quán)重行情中，謝治宇業(yè)績毫無亮點；而在2015年、2019-2020年的成長股行情中卻表現(xiàn)異常搶眼。

▲來源：Wind

拉長周期看，謝治宇收益依舊可觀，在一眾明星基金經(jīng)理中也是數(shù)一數(shù)二。據(jù)螞蟻基金數(shù)據(jù)，截至1月16日，謝治宇從業(yè)年化回報為19.48%，高于張坤的12.01%和劉格菘的13.78%。

從謝治宇持倉看，其重倉股多為半導(dǎo)體、醫(yī)藥、信息技術(shù)等高成長性龍頭，以及地產(chǎn)等周期股。隨著2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，國外加息潮放緩，房地產(chǎn)市場預(yù)期轉(zhuǎn)好，據(jù)東方財富數(shù)據(jù)，當(dāng)前半導(dǎo)體估值也已經(jīng)回到了68倍左右的合理區(qū)間。

如果謝治宇能對半導(dǎo)體等領(lǐng)域研究更加深入精細(xì)，減少失誤，2023年可能會有更多看點，興全一哥的再度崛起也只是時間問題。

關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 興全合潤 三安光電