焦點(diǎn)關(guān)注：華潤啤酒豪擲123億再買白酒，侯孝?！半y召大虎”

清涼的夏日黃昏，一盤開胃小菜配一罐雪花啤酒，勞碌了一天的打工人便能迅速洗去一天的疲憊。雪花啤酒也由此承載著一批“80后”“90后”們童年的記憶。

作為中國啤酒界的“扛把子”，華潤旗下的雪花啤酒已經(jīng)連續(xù)多年位居全國銷量第一。不過，盡管營收和銷量遙遙領(lǐng)先，近年來，華潤啤酒（00291.HK）凈利潤多年被青島啤酒壓制、銷售增速也開始逐步放緩。

華潤啤酒想要繼續(xù)“勇闖天涯”，亟需探索新的利潤空間。10月25日，華潤啤酒宣布，其間接全資附屬公司華潤酒業(yè)控股有限公司擬以123億元收購貴州金沙窖酒酒業(yè)有限公司55.19%的股權(quán)。這也是華潤啤酒系繼山西汾酒、景芝白酒、金種子酒之后，第四次投資白酒領(lǐng)域。

【資料圖】

作為公司“靈魂人物”，華潤啤酒CEO侯孝海能夠在白酒領(lǐng)域復(fù)制啤酒的成功嗎？

01 “二十六只貓和一只虎”

華潤啤酒是華潤集團(tuán)下屬的啤酒上市公司。1992年，華潤集團(tuán)收購永達(dá)利有限公司，并將其易名為華潤創(chuàng)業(yè)有限公司，成為最早一批在香港上市的中資企業(yè)。當(dāng)時(shí)，華潤創(chuàng)業(yè)主要在地產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)行投資。

一年后，華潤創(chuàng)業(yè)與沈陽啤酒廠合資成立了華潤（沈陽）雪花啤酒有限公司，開始踏足啤酒行業(yè)。1994年，華潤啤酒與South African Breweries Group達(dá)成合營協(xié)議，共同拓展中國啤酒業(yè)務(wù)。這一年，青島啤酒也成功收購了揚(yáng)州啤酒，中國啤酒行業(yè)開始跑馬圈地。

為了做透市場，在時(shí)任公司總經(jīng)理寧高寧的帶領(lǐng)下，華潤雪花收購了26個(gè)強(qiáng)勢品牌，之后這一數(shù)字又變成了100家。

根據(jù)媒體報(bào)道，時(shí)任公司總經(jīng)理寧高寧曾寫了一個(gè)關(guān)于二十六只貓和一只虎的故事：

“山里有一只餓狼遇到二十六只貓，面對(duì)數(shù)量眾多的貓，狼一開始不免心存畏懼，但迫于饑餓，壯著膽子向一只貓下了手，其它貓沒有給予幫助，結(jié)果貓全部被狼吃掉。在把貓全部吃完后，狼又饑腸轆轆。后來，狼遇到了一只老虎，誤認(rèn)為大貓，欲食之，反被虎食?！?/p>

他將彼時(shí)收購的26家啤酒廠比喻成26只貓，大老虎就是未來的啤酒集團(tuán)。“可能有很多狼是我們的競爭對(duì)手，如果我們不變成老虎，就會(huì)被狼吃掉。”篤信“貓大成虎”的寧高寧指出，公司并不是要去收購N只貓，而是希望在進(jìn)入每一個(gè)行業(yè)后，把這些貓想辦法變成老虎，讓狼望而卻步。

“聚貓成虎”理念之下，華潤雪花在收購每一家企業(yè)后，除了注入資本，更換設(shè)備，提高產(chǎn)品品質(zhì)以外，也致力于提高企業(yè)管理的能力。短短幾年內(nèi)，在寧高寧的帶領(lǐng)下，華潤創(chuàng)業(yè)的啤酒資產(chǎn)以遼寧、四川為雙中心，進(jìn)行了大整合。公司總資產(chǎn)也從數(shù)千萬港元，飆升到200億元。

從2002年開始，華潤雪花啤酒所有銷售區(qū)域均以雪花品牌進(jìn)入市場，避免了困擾其他企業(yè)的品牌混亂所帶來的種種問題，使企業(yè)得到迅猛發(fā)展。

這個(gè)時(shí)候，另一個(gè)充滿激情的年輕人剛剛通過自薦信的方式加入了華潤雪花。

02 啤酒銷售放緩

寫求職信加入華潤雪花的正是侯孝海。1968年出生的侯孝海是山東濰坊人，畢業(yè)于中國人民大學(xué)統(tǒng)計(jì)系。

上高中時(shí)，侯孝海是班級(jí)里底子最差的學(xué)生。但他“發(fā)明了”回放學(xué)習(xí)法——每天晚上睡覺之前，他會(huì)將白天學(xué)的東西閉著眼睛回放。實(shí)在回放不出來的時(shí)候，他就打開手電筒照一照書本。到最后，侯孝海能夠回憶整本書的內(nèi)容，“我能回放出每一頁是什么圖片，它的山脈是什么走向”。憑這一招，侯孝海高考逆襲，順利考上了中國人民大學(xué)。

大學(xué)畢業(yè)后，侯孝海選擇了能夠給北京戶口指標(biāo)的首鋼。不過很快，侯孝海就不甘于在首鋼的一個(gè)四線單位當(dāng)一個(gè)統(tǒng)計(jì)員。輾轉(zhuǎn)之下，侯孝海又先后加入咨詢公司蓋洛普和四川百事可樂。

2001年，侯孝海離開百事可樂，主動(dòng)寫求職信加入華潤雪花。2005年，侯孝海帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立“勇闖天涯”品牌；2006年，侯孝海又創(chuàng)造了“非奧運(yùn)營銷”理論。2016年4月，侯孝海正式被委任為華潤啤酒執(zhí)行董事兼CEO。

盡管具有“勇闖天涯”的膽識(shí)，一個(gè)不可忽視的問題是，近年來華潤啤酒的利潤增速開始逐步放緩，并常年被青島啤酒壓制。

2017年～2020年，華潤啤酒的凈利潤分別為11.75億元、9.77億元、13.12億元、20.94億元。同一時(shí)間段內(nèi)，青島啤酒的凈利潤分別為13.82億元、15.61億元、19.29億元、23.27億元。

值得一提的是，華潤啤酒的營業(yè)收入要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過青島啤酒。以2020年為例，華潤啤酒的營業(yè)收入為324.68億元，同期青島啤酒的營業(yè)收入只有277.6億元。

凈利潤長期被壓制的背后，難以掩蓋的現(xiàn)狀是：華潤啤酒的凈利率越來越低了。2017年～2020年，青島啤酒的銷售凈利率分別為5.26%、5.87%、6.89%和8.38%；華潤啤酒的銷售凈利率分別則只有3.92%、3.03%、3.88%和6.45%。

有意思的是，2021年華潤啤酒在營收增度不大的情況下，凈利潤突增至45.87億元，同比增長119.05%。公司凈利率也突增至13.35%。短短一年時(shí)間里，華潤啤酒到底經(jīng)歷了啥？

征探君在華潤啤酒2021年度報(bào)告中看到，根據(jù)相關(guān)搬遷補(bǔ)償協(xié)議，華潤啤酒集團(tuán)通過出讓擁有的地塊，獲得初始補(bǔ)償收益約為17.55億元（對(duì)應(yīng)稅后收益約為人民幣13.16億元）。

換言之，公司去年通過賣地獲取的收益極大地增厚了華潤啤酒的業(yè)績。此外，受疫情影響，華潤啤酒2021年整體啤酒銷量較2020年下降了0.4%。

今年上半年，華潤啤酒實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入214.96億元，同比增長6.78%；凈利潤38.02億元，同比減少11.4%。此外，今年上半年，華潤啤酒整體啤酒銷量為62.95億升，較去年同期輕微下降0.7%。

相較于以往的高歌猛進(jìn)，“勇闖天涯”的華潤啤酒似乎陷入了發(fā)展的瓶頸期。

03 白酒“羽翼未豐”

不滿足僅僅局限在啤酒領(lǐng)域的侯孝海將目光盯住了白酒。2018年，華潤集團(tuán)旗下華創(chuàng)鑫睿以總金額51.6億元受讓山西汾酒9915萬股無限流通股，成為山西汾酒第二大股東，持股比例為11.38%。侯孝海也一度出任山西汾酒董事。

2021年8月，華潤啤酒通過華潤酒業(yè)購入山東景芝白酒40%的股權(quán)。山東景芝酒業(yè)有限公司由1948年成立的國有景芝酒廠改制而來，是山東最大的白酒生產(chǎn)企業(yè)和芝麻香型白酒分標(biāo)委所在地。

彼時(shí)侯孝海表示，“這次戰(zhàn)略合作標(biāo)志著華潤啤酒正式進(jìn)軍白酒市場?！边@次收購?fù)瓿珊?，侯孝海更是直接掛帥山東景芝白酒有限公司董事長。

進(jìn)入2022年，華潤集團(tuán)全資附屬企業(yè)華潤戰(zhàn)略投資有限公司又收購了金種子集團(tuán)49%的股權(quán)，成為金種子酒的第二大股東。與此同時(shí)，多位華潤啤酒高管也進(jìn)入了金種子集團(tuán)管理層。

此次華潤啤酒進(jìn)入的金沙酒業(yè)位于貴州省金沙縣，地處赤水河流域醬香白酒集聚區(qū)，是貴州最早的國有白酒生產(chǎn)企業(yè)之一。公司旗下共有兩大品牌：一是“摘要”，定位是“來自貴州金沙的高端醬香白酒”；二是“金沙回沙”，定位“來自貴州金沙的醬香名酒”。

相對(duì)于啤酒，白酒由于具有較高的毛利率素有“A股最好的生意”美稱，因此也備受資本市場青睞。但需要注意的是，白酒區(qū)域色彩比較濃厚，醬香酒產(chǎn)業(yè)投資大、周期長、回報(bào)也較為緩慢，甚至一度被看作10年見不到“回頭錢”。

近年來，在茅臺(tái)的帶動(dòng)之下，白酒板塊掀起一股醬香熱潮，醬香酒也在這輪熱潮中迅速興起。數(shù)據(jù)顯示，2018年～2020年，金沙酒銷售收入分別為5.76億元、27.3億元及60.66億元，可謂增速迅猛。

不過，2021年下半年以來，醬酒熱潮開始消退，金沙酒被迫按下了上市暫停鍵。原來的戰(zhàn)略投資方高瓴資本也打起了退堂鼓，金沙酒業(yè)最新的股權(quán)關(guān)系中未出現(xiàn)高瓴資本的身影。這一背景下，豪擲153億元的華潤啤酒選擇高位接盤能否享受金沙酒利潤高增長的紅利依然是一個(gè)未知數(shù)。

而從華潤啤酒此前收購的濃香型白酒金種子酒來看，華潤啤酒的加持并未能救其于水火之中。今年前三季度，金種子酒營業(yè)總收入8.15億元，凈利潤虧損1.34億元。值得一提的是，這已經(jīng)是金種子酒連續(xù)7個(gè)季度凈利潤為負(fù)。

在中國，酒文化歷來源遠(yuǎn)流長。相較于啤酒，白酒文化更為豐富，不同香型、不同區(qū)域的白酒往往具有完全不同的打法和策略。侯孝海想要帶領(lǐng)華潤啤酒通過簡單集齊各種香型“再召喚一只大虎” ，恐怕沒有那么容易。

近日，白酒上市公司的市值暴跌，反映出市場對(duì)于白酒行業(yè)未來的擔(dān)憂，侯孝海要在白酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)宏圖也難上加難。

關(guān)鍵詞： 華潤啤酒 青島啤酒 金種子酒