“金九銀十” 把握切換節(jié)奏 東北證券震蕩筑底是主基調(diào)

“金九銀十”行情還有沒(méi)有?A股如何才能突破上檔均線壓制?本報(bào)記者集納多家實(shí)力機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，一致認(rèn)為對(duì)于9月行情，“謹(jǐn)慎”是被提及最多的詞匯，但普遍認(rèn)為下行空間不大，震蕩筑底可能性較大。

國(guó)海證券：

關(guān)注兩大關(guān)鍵點(diǎn)

9月市場(chǎng)有兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，一是經(jīng)濟(jì)旺季成色將迎來(lái)驗(yàn)證、二是維穩(wěn)行情往往具備結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，我們傾向于認(rèn)為在政策二次加力，經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)的背景下，風(fēng)格將迎來(lái)階段性再平衡，價(jià)值有望占優(yōu)。8月經(jīng)濟(jì)在地產(chǎn)疲弱以及疫情、高溫的影響下偏弱，金九銀十旺季將至，地產(chǎn)、消費(fèi)、基建均有看點(diǎn)，有望迎來(lái)類似于今年6月經(jīng)濟(jì)的環(huán)比改善，海外經(jīng)濟(jì)下滑放緩，外需壓力目前不大，也提供了經(jīng)濟(jì)邊際改善的契機(jī)。外緊內(nèi)松格局強(qiáng)化，美聯(lián)儲(chǔ)官員明確信號(hào)糾偏此前市場(chǎng)“偏鴿”的預(yù)期，縮表在9月加速，但美債利率是上有頂下有底的格局。降息之后，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性更沒(méi)有必要收緊，從而釋放紊亂信號(hào)，整體而言，流動(dòng)性并非當(dāng)前市場(chǎng)主要矛盾。“824”國(guó)常會(huì)布局第二輪穩(wěn)增長(zhǎng)舉措，重點(diǎn)突出基建與地產(chǎn)，穩(wěn)增長(zhǎng)舉措向經(jīng)濟(jì)大省傾斜。中美關(guān)系在管控分歧的基礎(chǔ)上趨向穩(wěn)定，維穩(wěn)窗口期風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升。

行業(yè)配置的主要思路上，展望9月，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能邊際改善以及流動(dòng)性維持合理充裕的假設(shè)下維穩(wěn)行情可期。經(jīng)濟(jì)方面，隨著前序政策的發(fā)力，前期偏弱的部門如地產(chǎn)、消費(fèi)有望迎來(lái)類似6月的上行期，強(qiáng)項(xiàng)部門如出口、基建在匯率貶值和政策性金融債券項(xiàng)目開(kāi)工的支撐下保持韌性。流動(dòng)性方面，在8月中旬降息之后流動(dòng)性在9月大概率仍將延續(xù)階段性充裕。風(fēng)格方面，經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能加強(qiáng)有望導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)格迎來(lái)階段性再平衡，但價(jià)值反轉(zhuǎn)或?qū)⒅皇请A段性的，趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)則需要經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能存在較強(qiáng)的回升。而在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，“破舊立新”的大背景下，總量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下移相對(duì)利好成長(zhǎng)行情演繹，中小成長(zhǎng)在回調(diào)之后是布局的機(jī)會(huì)。配置方面，建議關(guān)注圍繞短期價(jià)值風(fēng)格的再平衡，以及長(zhǎng)期景氣確定性賽道布局。包括，目前估值偏低且存在全面注冊(cè)制改革預(yù)期催化的非銀板塊，如券商、保險(xiǎn)、多元金融等行業(yè);困境反轉(zhuǎn)且需求迎來(lái)旺季的消費(fèi)板塊，如受益于收入和成本兩端改善的農(nóng)林牧漁、大眾消費(fèi)品，以及動(dòng)銷進(jìn)入旺季的白酒板塊;中報(bào)期業(yè)績(jī)向好且高景氣存在確定性的部分成長(zhǎng)板塊，如部分新能源鏈條相關(guān)的有色金屬、基礎(chǔ)化工領(lǐng)域，以及ToG屬性的電力設(shè)備、國(guó)防軍工等。9月首選行業(yè)非銀金融、食品飲料、電力設(shè)備。

萬(wàn)聯(lián)證券：

維持區(qū)間震蕩格局

8月央行OMO操作延續(xù)縮量，逆回購(gòu)?fù)斗帕肯禄?0億元/天，但宏觀流動(dòng)性充裕，銀行間加權(quán)利率低位徘徊，同業(yè)存單發(fā)行利率低位下行。截至8月23日，DR007和R007利率月均值分別處于1.36%、1.50% 一線。資金淤積銀行間情況仍突出，“資產(chǎn)荒”下長(zhǎng)端債券利率顯著走低。月中央行降息10bp，并差異化調(diào)整LPR利率,其中將5年期LPR利率調(diào)降15bp，引導(dǎo)中長(zhǎng)期貸款利率下行意圖明確，防止需求進(jìn)一步滑坡對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響擴(kuò)大，降低地產(chǎn)領(lǐng)域流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)央行仍將著力推動(dòng)“寬貨幣”走向“寬信用”，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)穩(wěn)固之前，流動(dòng)性合理充裕局面不改。預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)流動(dòng)性總體穩(wěn)定，板塊間資金流動(dòng)差異顯現(xiàn)。資金配置將向高景氣、政策受益及有業(yè)績(jī)支撐的板塊傾斜，板塊內(nèi)不同細(xì)分領(lǐng)域資金流動(dòng)也將出現(xiàn)分化。

總體看，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與企業(yè)盈利的擔(dān)憂再度發(fā)酵,疊加疫情多地散發(fā)、極端天氣擾動(dòng)生產(chǎn)，A股市場(chǎng)缺乏持續(xù)上漲動(dòng)力，總體維持區(qū)間震蕩行情。市場(chǎng)交投熱情仍需修復(fù)。資金仍然傾向于追逐高景氣的板塊。行業(yè)之間的輪動(dòng)或加快。若經(jīng)濟(jì)修復(fù)加快，投資者情緒有望走高，仍需捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。行業(yè)配置方面，電力設(shè)備、光伏、汽車等行業(yè)景氣度維持高位，值得關(guān)注。此外，極端氣候下，國(guó)際能源市場(chǎng)波動(dòng)加劇，資源品價(jià)格維持高位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)電力缺口顯現(xiàn)，能源發(fā)電等產(chǎn)業(yè)有望受益。

東北證券：

震蕩筑底是主基調(diào)

展望9月，經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)和流動(dòng)性維持寬松下市場(chǎng)趨勢(shì)以震蕩筑底為主。審視歷史復(fù)盤(pán)得到的驅(qū)動(dòng)因素，今年9月A股可能震蕩筑底。基本面方面，9月在增量政策下經(jīng)濟(jì)仍維持弱修復(fù)，難失速。首先，疫情散點(diǎn)爆發(fā)影響逐步收斂，預(yù)計(jì)9月影響更小;其次，9月天氣將回歸正常，極端天氣對(duì)工程開(kāi)工的影響消退，同時(shí)政策執(zhí)行上中央委派督導(dǎo)組緊抓落實(shí)，9月基建投資將明顯加速;最后，傳統(tǒng)銷售旺季及“保交樓”等政策推動(dòng)下地產(chǎn)銷售有望改善。

流動(dòng)性方面，國(guó)內(nèi)大概率維持相對(duì)寬松。首先，經(jīng)濟(jì)承壓下信貸需求仍較弱，央行寬信用政策導(dǎo)向下流動(dòng)性需維持寬松;其次，海外加息對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的掣肘在利差導(dǎo)致的匯率貶值壓力，但經(jīng)濟(jì)基本面的韌性對(duì)匯率的支撐仍較強(qiáng)。

外部沖擊方面，對(duì)地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)、地緣沖突等擔(dān)憂有所緩和，但海外緊縮仍有影響。分子端盈利偏弱但難進(jìn)一步下行，流動(dòng)性偏中性，地緣風(fēng)險(xiǎn)有所緩和。

行業(yè)配置上，9月風(fēng)格偏均衡，建議關(guān)注景氣預(yù)期改善、產(chǎn)業(yè)周期獨(dú)立上行及政策導(dǎo)向的行業(yè)。9月盈利繼續(xù)弱修復(fù)，分化加劇;流動(dòng)性預(yù)期邊際回落但維持寬松，中小盤(pán)成長(zhǎng)占優(yōu)轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)和價(jià)值、大盤(pán)和小盤(pán)均衡的風(fēng)格。具體來(lái)看，其一，景氣預(yù)期有望改善的計(jì)算機(jī)(國(guó)產(chǎn)化、物聯(lián)網(wǎng)、虛擬電廠、云計(jì)算等)和電子(半導(dǎo)體中的上游材料和零部件，消費(fèi)電子)、傳媒(NFT)、調(diào)整后的儲(chǔ)能和綠電等;其二，產(chǎn)業(yè)周期獨(dú)立上行的行業(yè)，主要是供需格局持續(xù)偏緊的煤炭、未來(lái)供需可能偏緊的養(yǎng)殖等;其三，保增長(zhǎng)政策導(dǎo)向的建筑建材，刺激消費(fèi)相關(guān)的大眾消費(fèi)(旅游酒店體育)等;其四，日歷效應(yīng)上通信和電氣設(shè)備等偏強(qiáng)。

中信證券：

軍工賽道核心個(gè)股估值性價(jià)比突出

近兩個(gè)月在“中小市值”占優(yōu)的市場(chǎng)風(fēng)格影響下，部分績(jī)優(yōu)股表現(xiàn)疲弱。但拉長(zhǎng)到6-12個(gè)月，軍工部分賽道的核心個(gè)股目前估值性價(jià)比突出，且從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)上存在長(zhǎng)期預(yù)期差，建議在估值切換期優(yōu)先布局：(1)軍用集成電路：推薦紫光國(guó)微、振華科技，以及模擬電路方向建議關(guān)注雷電微力、臻鐳科技;(2)航空發(fā)動(dòng)機(jī)：推薦中航重機(jī)、航發(fā)控制;(3)沈飛產(chǎn)業(yè)鏈：推薦光威復(fù)材、中航沈飛。

廣發(fā)證券：

看好軍工國(guó)企業(yè)績(jī)釋放

展望未來(lái)一年，國(guó)有企業(yè)改革、供應(yīng)鏈改革&專業(yè)化整合及2023 年產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)等的逐步落地，亦有望進(jìn)一步強(qiáng)化板塊年度業(yè)績(jī)釋放確定性及持續(xù)性預(yù)期。看好軍工國(guó)有企業(yè)全年業(yè)績(jī)釋放確定性提升帶來(lái)的板塊整體估值上行，重點(diǎn)看好：供不及求+成本改善的航空發(fā)動(dòng)機(jī)賽道、需求強(qiáng)勁+供給能力加速改善的精確制導(dǎo)賽道。

當(dāng)前配置策略，我們建議在“格局標(biāo)的”、“白馬標(biāo)的”中優(yōu)選未來(lái)3-4 個(gè)季度業(yè)績(jī)估值匹配度佳、兩年維度空間較佳且順應(yīng)供應(yīng)鏈增效改革標(biāo)的。具體賽道，當(dāng)前應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注板塊內(nèi)航空發(fā)動(dòng)機(jī)、精確制導(dǎo)、電子對(duì)抗、天基遙感等，且預(yù)期2022年業(yè)績(jī)端仍有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)趨勢(shì)的重點(diǎn)個(gè)股：紫光國(guó)微、航發(fā)動(dòng)力、光威復(fù)材、中航重機(jī)、鴻遠(yuǎn)電子、鋼研高納、航發(fā)控制、菲利華、航天電器、中國(guó)船舶、睿創(chuàng)微納。

關(guān)鍵詞： 金九銀十 萬(wàn)聯(lián)證券維持區(qū)間震蕩格局 國(guó)海證券 東北證券震蕩筑底