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視訊!廣州醫(yī)藥中止IPO,廣藥集團(tuán)“五年超5家上市公司”首戰(zhàn)不利

2022-06-29 06:39:40來源:36kr

廣藥集團(tuán)今年要保住世界500強(qiáng),有不小的壓力

廣藥集團(tuán)最近遇到一些麻煩事。

6月23日晚,白云山發(fā)布公告稱,經(jīng)慎重決定,公司及廣州醫(yī)藥決定暫時(shí)中止推進(jìn)建議分拆,這意味著廣州醫(yī)藥IPO計(jì)劃暫時(shí)擱淺。白云山董秘辦向媒體表示,根據(jù)市場后續(xù)環(huán)境會(huì)考慮重啟IPO,但具體時(shí)間并不好預(yù)測。


(資料圖片僅供參考)

廣藥集團(tuán)旗下最大的業(yè)務(wù)板塊是“大商業(yè)”,即廣州醫(yī)藥所從事的醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)。2021年《財(cái)富》世界500強(qiáng)榜單中,廣藥集團(tuán)首次上榜,排名第468位,成為全球首家以中醫(yī)藥為主業(yè)進(jìn)入世界500強(qiáng)的企業(yè)。實(shí)際上,創(chuàng)造了集團(tuán)三分之二收入的廣州醫(yī)藥在其中貢獻(xiàn)了大部分。

到“十四五”末,集團(tuán)旗下上市公司超過5家——這是廣藥集團(tuán)黨委書記、董事長李楚源在2021年8月對外界透露的目標(biāo)。為此,廣藥集團(tuán)積極推動(dòng)子公司廣州醫(yī)藥上市。2021年7月2日,廣藥集團(tuán)收到中國證監(jiān)會(huì)的批復(fù)函,允許旗下醫(yī)藥商業(yè)板塊廣州醫(yī)藥到香港聯(lián)交所主板上市。

但一年過去,眼看證監(jiān)會(huì)的批文已經(jīng)到期,廣州醫(yī)藥卻中止了赴港上市的計(jì)劃,不免令人唏噓。廣藥集團(tuán)能在2025年前完成宏愿嗎?

業(yè)務(wù)遇到危機(jī),同伴公司拆東墻補(bǔ)西墻

廣州醫(yī)藥是廣東省內(nèi)最大的醫(yī)藥流通企業(yè),成立于1951年。

早年間,國有醫(yī)藥企業(yè)工業(yè)和商業(yè)分得并不是很清楚,廣藥集團(tuán)既從事藥品分銷和零售,又組織藥品生產(chǎn),儼然是一個(gè)全產(chǎn)業(yè)鏈的大國企。其中負(fù)責(zé)藥品流通業(yè)務(wù)的廣州醫(yī)藥自然就成了廣藥集團(tuán)的核心企業(yè)。

2018年到2020年,廣州醫(yī)藥總收入分別為367億元、426億元及435億元,占廣藥集團(tuán)總收入的比重分別為86%、65%和70%。但因?yàn)槠渖虡I(yè)流通屬性,廣州醫(yī)藥凈利潤非常低,這三年分別只有2.72億元、3.95億元和4.24億元。

技術(shù)含量不高、僅靠不斷擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模,才能保證企業(yè)能正常的盈利,一直是醫(yī)藥流通企業(yè)的痛點(diǎn)。但這并不能阻礙廣州醫(yī)藥獨(dú)立登陸資本市場的雄心壯志。

實(shí)際上,國內(nèi)四大醫(yī)藥流通企業(yè)國藥控股、上海醫(yī)藥、華潤醫(yī)藥以及九州通,它們的利潤表現(xiàn)也都一般。健識(shí)局梳理這中國醫(yī)藥流通行業(yè)四巨頭的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn):其中三家2020年藥品分銷業(yè)務(wù)毛利率都不算高,如果扣除其他成本,凈利率水平可能和廣州醫(yī)藥差不多。

醫(yī)藥流通企業(yè)的經(jīng)營方式大致有“快批”和“純銷”兩種,分別對應(yīng)常規(guī)理解的批發(fā)和直營業(yè)務(wù)。廣州醫(yī)藥和幾大流通企業(yè)一樣,從制藥商以及醫(yī)藥供應(yīng)商拿貨,向分銷商或醫(yī)院和零售藥房配送,既有快批,也有部分純銷。

傳統(tǒng)的銷售方式受到國家“兩票制”和集采政策的影響比較大,藥品本身價(jià)格空間就急劇萎縮,流通企業(yè)還不得不加緊步伐建立自有的分銷渠道,以圖保住微薄的利潤,操作空間其實(shí)并不大,也產(chǎn)生不了太多業(yè)務(wù)上的創(chuàng)新。

另一個(gè)方面,大型醫(yī)藥流通企業(yè)非?!俺浴爆F(xiàn)金流,畢竟各級(jí)醫(yī)院、醫(yī)保部門的回款不會(huì)特別及時(shí),流通企業(yè)必須給合作方墊款,會(huì)導(dǎo)致大量現(xiàn)金流被占用

2018年至2020年,廣州醫(yī)藥的銀行貸款從65億元升至77億元。但還好,廣州醫(yī)藥背靠廣藥“王老吉”這棵大樹。招股說明書顯示,廣藥集團(tuán)旗下另一家子公司王老吉大健康曾出手相助,幫廣州醫(yī)藥償還了10億元的銀行貸款,其部分物業(yè)的租賃費(fèi)440萬元也被抵消。

可以說,廣藥集團(tuán)是不遺余力地要實(shí)現(xiàn)“十四五期間成立超過5家上市公司”的目標(biāo),不惜拆東墻補(bǔ)西墻

2020年,廣州醫(yī)藥經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流降到3.74億元,收入增長,回籠的款項(xiàng)卻比前兩年顯著減少,顯示出流轉(zhuǎn)能力不佳。

“醫(yī)藥物流企業(yè)運(yùn)營的每個(gè)環(huán)節(jié)都需要錢,如果資金周轉(zhuǎn)或現(xiàn)金儲(chǔ)備出現(xiàn)問題,將會(huì)面臨滅頂之災(zāi)。”分析人士指出,現(xiàn)如今,醫(yī)藥流通企業(yè)并不是好的投資標(biāo)的。

紅利期已過,傳統(tǒng)醫(yī)藥商業(yè)難獲認(rèn)可

登陸資本市場,融資實(shí)現(xiàn)廣州醫(yī)藥的業(yè)務(wù)擴(kuò)大,是廣藥集團(tuán)繼續(xù)穩(wěn)坐世界500強(qiáng)的關(guān)鍵一步。

但當(dāng)今的資本市場格局,同一年前已是天差地別,跟不能和醫(yī)藥商業(yè)的黃金年代相提并論。醫(yī)藥流通行業(yè)業(yè)務(wù)的局限性限制了市場的想象空間。

2017年,國家商務(wù)部提出,今后中國醫(yī)藥流通市場要形成國藥控股、華潤醫(yī)藥、上海醫(yī)藥和九州通四家全國性流通企業(yè),以及廣州醫(yī)藥、南京醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、浙江英特、瑞康醫(yī)藥、柳州醫(yī)藥、鷺燕醫(yī)藥、重慶醫(yī)藥等為代表的若干家省級(jí)龍頭企業(yè)的市場格局。

廣州醫(yī)藥等“地方豪強(qiáng)”其實(shí)一直在蠶食省外市場,如南京醫(yī)藥將觸角伸到東三省,總部在福建的鷺燕醫(yī)藥則在江西、四川有分公司。廣州醫(yī)藥同樣如此,除了主要覆蓋粵港澳大灣區(qū)之外,業(yè)務(wù)范圍還包括廣西、海南等省份。

弗若斯特沙利文報(bào)告顯示,2019年廣州醫(yī)藥占華南地區(qū)醫(yī)藥分銷市場約12.4%,算得上是醫(yī)藥流通領(lǐng)域的“華南王”。

但健識(shí)局梳理發(fā)現(xiàn),排得上號(hào)的省級(jí)流通巨頭基本都在2016年之前完成了上市工作。2016年之后,醫(yī)藥行業(yè)風(fēng)起云涌,創(chuàng)新藥行業(yè)逐漸受到資本關(guān)注,業(yè)務(wù)模式偏傳統(tǒng)的醫(yī)藥商業(yè)在資本市場上幾乎就沒有太好的表現(xiàn)。

廣州醫(yī)藥已錯(cuò)失了第一波資本紅利,即使橫向并購、單純堆高業(yè)務(wù)范圍,也很難獲得資本市場的認(rèn)可了。但廣藥集團(tuán)顯然還是想來一把“豪賭”。

廣州醫(yī)藥上市選擇了國泰君安作為獨(dú)家保薦人。據(jù)業(yè)內(nèi)人士了解,廣州醫(yī)藥在尋找基石投資者時(shí)并不順利,很多投資機(jī)構(gòu)并不認(rèn)可醫(yī)藥物流企業(yè)的價(jià)值,從而不敢下手,國泰君安更像是孤軍奮戰(zhàn)。

醫(yī)藥流通并非沒有創(chuàng)新的空間,如今不少商業(yè)企業(yè)已從分銷向醫(yī)藥合同銷售(CSO)、新藥研發(fā)、零售銷售等業(yè)務(wù)方向轉(zhuǎn)型,以提高凈利潤。廣州醫(yī)藥則依然延續(xù)傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式。

在市場已經(jīng)很不看好的情況下,公司本身禍不單行。今年4月,廣東省衛(wèi)健委印發(fā)了一份內(nèi)部文件,稱“廣藥集團(tuán)旗下兩個(gè)廠家相關(guān)藥品存在使用虛高價(jià)格和利用不正當(dāng)商業(yè)手段促銷等情況”。隨后,山西、山東、安徽、貴州等多個(gè)省份藥品招采平臺(tái)相繼暫停廣藥集團(tuán)多個(gè)產(chǎn)品的掛網(wǎng)。

廣州醫(yī)藥并未在上述省份開展業(yè)務(wù),但從多個(gè)省份的表述來看,此次撤網(wǎng)行為是由更高層級(jí)部門要求的。

此事件的余波尚未平息,廣州醫(yī)藥的IPO又出現(xiàn)了計(jì)劃外的問題。缺了這場資本盛宴,排名第468位的廣藥集團(tuán)還能否保住世界500強(qiáng)的坐席?

關(guān)鍵詞: 資本市場 上市公司

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