券商掀起資本擴張狂潮 5家券商募資上限約350億元

今年以來上市券商采用多種融資手段開啟擴張之路。截至9月4日，已有5家券商公布了定增方案，預計募資上限合計350億元;配股方面，5家券商配股融資總計753億元。

除上述再融資手段，公司債、短融也成為重要的融資手段。今年以來，多家券商公司債擬發(fā)行或已發(fā)行7247億元。截至目前，存量證券公司短融票面總額1951億元。

券商為何如此扎堆融資?

聯(lián)儲證券投行業(yè)務(wù)負責人尹中余認為，首先是監(jiān)管層面，希望券商做大做強的推動力使然，具體表現(xiàn)在分類評級中，對于券商凈資本的要求越來越高;其次，通道業(yè)務(wù)的獲利空間愈發(fā)有限，利潤率不斷攤薄，相反自營等業(yè)務(wù)在年度利潤中占比越發(fā)強勁。簡言之，券商的共識是用“錢生錢”的辦法獲得利潤更加有效。

中銀證券非銀團隊表示，今年以來券商融資需求顯著增加，主要源于業(yè)務(wù)發(fā)展需要以及應(yīng)對監(jiān)管對于凈資本規(guī)定的需要。隨著通道業(yè)務(wù)價值降低，證券行業(yè)各項業(yè)務(wù)啟動轉(zhuǎn)型，尤其是重資本業(yè)務(wù)的發(fā)展和金融科技對行業(yè)的重塑擴大了券商股債融資需求。

開源證券非銀金融首席分析師高超認為，自去年開始券商股權(quán)再融資就呈現(xiàn)明顯放大趨勢，一方面，以注冊制為核心的資本市場改革政策持續(xù)深化，資本市場迎來歷史發(fā)展機遇期，券商大投行業(yè)務(wù)和資本中介型業(yè)務(wù)需求旺盛，對資本金的需求大幅增加;另一方面，股票市場呈現(xiàn)慢牛趨勢，去年一些上市券商出現(xiàn)較好上漲，再融資意愿較強。

東亞前海研究所策略首席易斌認為，對于大型券商而言，牌照紅利逐漸消失以及監(jiān)管凈資本的要求，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級勢在必行。同時，大型券商在投行、資管等多個領(lǐng)域都存在競爭激烈，而資本規(guī)模是公司提高綜合競爭力和風險抵御能力的核心因素之一，較強的資本實力是公司實現(xiàn)戰(zhàn)略目標和持續(xù)健康發(fā)展的重要保障。

對于中小券商而言，擴大資金池是為之后布局資產(chǎn)中介等新業(yè)務(wù)，謀求更大的發(fā)展空間作準備，同時也是為應(yīng)對激烈的行業(yè)競爭和防范監(jiān)管風險的現(xiàn)實需要。同質(zhì)化競爭格局下，投行、資管業(yè)務(wù)頭部效應(yīng)越來越強，很多中小券商競爭壓力較大，想要實現(xiàn)超越式發(fā)展，謀求更多業(yè)務(wù)創(chuàng)新也需要資金作為保證。

券商行業(yè)定增頻頻縮水

或與券商估值有關(guān)

按照記者不完全統(tǒng)計，今年以來券商使用“融資三板斧”已經(jīng)融資過萬億，但相較融資同樣火爆的2020年，今年以來不少券商融資金額縮水了不少。

近日，國金證券發(fā)布定增公告披露，擬募集資金不超過人民幣60億元，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額擬全部用于增加公司資本金、補充營運資金及償還債務(wù)。

據(jù)了解，國金證券上次公開發(fā)布定增計劃系2015年。初始定增規(guī)模為150億元，后縮減至48億元，但卻以終止定增收尾。

這次國金證券定增是否能成功尚未可知，但今年已有券商從去年開始定增募資，到現(xiàn)在也沒有完成。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年1月至今年上半年，以定增方式募資的券商中，存在“募不足”情況者占七成。例如，預計募資總額100億元的浙商證券，實際募資額僅28.05億元，完成率不足30%;擬募資130億元的中信建投，實際募資38.84億元，完成率也不足30%。

不過，也有不少券商已完成定增計劃。海通證券、國信證券、西部證券均100%實現(xiàn)目標。其中，海通證券募資總額高達200億元，國信證券亦高達150億元。

中銀證券非銀團隊認為有兩方面的原因，一方面，今年部分已完成再融資發(fā)行的券商實際募得金額不足計劃募資規(guī)模，而部分券商仍能夠足額實現(xiàn)融資計劃，或與主要股東認購情況有關(guān)，今年主要股東未參與定增項目的券商，均未能足額募資。主要股東的積極參與通常能夠向市場傳遞對于公司發(fā)展前景充滿信心的信號，反之，股東放棄認購或許各有考量，但容易引起市場的擔憂。另一方面，券商估值的表現(xiàn)也會影響投資者的選擇，今年春節(jié)后，券商估值大幅調(diào)整，持續(xù)處于歷史估值低位，基金重倉券商的比例也降至冰點，或?qū)е峦顿Y者對于券商股缺乏信心。

華西證券研究所所長魏濤則認為，2020年以來，A股結(jié)構(gòu)性行情，市場風格清晰且輪換迅速。醫(yī)藥消費、成長、周期都有表現(xiàn)，但大金融地產(chǎn)波瀾不驚，一直沒有成為資金追逐的目標。因此，券商融資規(guī)模不及預案的現(xiàn)象出現(xiàn)。不僅如此，因為A股市場活躍，資金在板塊之間輪動較快，投資者對于需要鎖定一定期限的定增，就有更高的收益率預期。

聯(lián)儲證券投行業(yè)務(wù)負責人尹中余也認為，除了一些熱點賽道，如醫(yī)藥、新能源等，其他行業(yè)板塊(包括券商)的估值均很難得到市場的支持。這就導致再融資等發(fā)行難度加大，很多上市公司手握批文直至到期，最后只能遺憾放棄。(中國基金報記者 莫琳)

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