澳優(yōu)回應沽空報告 股價上漲約14%

8月15日，澳優(yōu)乳業(yè)遭沽空機構(gòu)Blue Orca 做空。

Blue Orca指責澳優(yōu)乳業(yè)有財務(wù)造假行為，完全不值得投資。它給澳優(yōu)乳業(yè)列出的“五大罪狀”包括：虛構(gòu)嬰幼兒配方奶在中國區(qū)銷售;誤導中國消費者;降低人工成本;虛假交易利益輸送和眾多未披露關(guān)聯(lián)方分銷商。

這份報告一出，澳優(yōu)乳業(yè)直接暴跌20%，緊急停牌。下午，澳優(yōu)發(fā)布澄清公告，強烈否認報告指控并指出這份報告不準確極具誤導性。

在15日下午的公告中，澳優(yōu)并未對報告中的指責做出具體回應和解釋。公司方面稱，會在適當?shù)臅r候澄清并解決相關(guān)指控。

就做空機構(gòu)指控的問題，市界聯(lián)系到乳業(yè)做分析師宋亮。在他看來，澳優(yōu)乳業(yè)不可能存在財務(wù)造假的問題，營收虛報其實是做空機構(gòu)推算有誤。

Blue Orca指責澳優(yōu)乳業(yè)財務(wù)造假的邏輯是這樣的：首先，澳優(yōu)乳業(yè)曾說所有嬰幼兒奶粉均為進口。在這個前提下Blue Orca查了海關(guān)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)澳優(yōu)乳業(yè)虛報進口量，進而得出其在中國銷售量虛報52%，營收數(shù)據(jù)也因此出現(xiàn)問題。

在專家看來，這個邏輯是不成立的。乳業(yè)專家李東明向媒體解釋，進口產(chǎn)品到國內(nèi)銷售一般有40—50天的檢驗運輸和通關(guān)時間差，澳優(yōu)存貨比較大。因此，只看當期進口數(shù)據(jù)是不準確的。

做空機構(gòu)還據(jù)此測算了澳優(yōu)乳業(yè)的“真實”營收數(shù)據(jù)，在宋亮看來，做空機構(gòu)不了解澳優(yōu)乳業(yè)的真實情況，所以測算出現(xiàn)錯誤。

上圖是做空機構(gòu)估算的澳優(yōu)中國區(qū)奶粉產(chǎn)品營收。

在此估算中，做空機構(gòu)的算法是按照海關(guān)進口價值和毛利率得出的營收數(shù)據(jù)。但在澳優(yōu)的算法中，按照的確是實際給渠道的價格乘以毛利率計算。給渠道的價格一定比進口成本高，所以做空機構(gòu)的測算一定不合理。

宋亮告訴市界，澳優(yōu)拿到奶粉的成本價在100元左右，在此基礎(chǔ)上加入公司營銷、物料等費用，給渠道價格在200元左右。

8月13日，澳優(yōu)乳業(yè)剛公布2019年半年報。年報數(shù)據(jù)顯示，澳優(yōu)上半年營收31.5億元人民幣，同比增長21.9%;毛利率也同比增長5.7%。

澳優(yōu)在羊奶進口領(lǐng)域，在國內(nèi)無人能敵。宋亮認為，在一份業(yè)績不算差的財報和較快的市場增長面前，澳優(yōu)沒有財務(wù)造假的必要。

8月16日一早，澳優(yōu)發(fā)出澄清公告，對做空機構(gòu)的指責一一反駁，并復牌交易。今天開盤，澳優(yōu)乳業(yè)一路走高，截至發(fā)稿，澳優(yōu)乳業(yè)股價上漲約14%。

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