回顧1997年亞洲金融風(fēng)暴 因新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)較為脆弱

1997年亞洲金融風(fēng)暴的爆發(fā)本質(zhì)上是由于當(dāng)時(shí)的新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)較為脆弱。

上世紀(jì)六十到八十年代期間，隨著日本經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，并有意識(shí)的加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)，“亞洲四小龍”和印尼、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、菲律賓開始承接日本的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。而為了能更快速地發(fā)展經(jīng)濟(jì)，這些國(guó)家逐步降低了對(duì)西方資本的戒心，主動(dòng)調(diào)整政策，放寬外資企業(yè)持股比例，大力進(jìn)行招商引資。

東南亞地區(qū)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式——“雁行模式”

到上世紀(jì)九十年代初期為止，印尼、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、菲律賓四國(guó)已成為世界主要的紡織品、食品、汽車、集成電路、電腦配件出口國(guó)。經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)、失業(yè)率常年處于較低水平，但賬戶逆差成為了這四個(gè)國(guó)家不得不面對(duì)的一大問(wèn)題。也就是說(shuō)，盡管大量出口，但由于匯率問(wèn)題，使得這幾個(gè)國(guó)家常常出現(xiàn)“花的比賺得多”的情況，外債遠(yuǎn)超外匯儲(chǔ)備。

1996年，泰國(guó)在一年內(nèi)需償還的短期外債高達(dá)477億美金，而外匯儲(chǔ)備只有372億美金。針對(duì)這種情況，泰國(guó)政府決心整頓銀行系統(tǒng)，并在遠(yuǎn)期市場(chǎng)拋售外匯，試圖穩(wěn)定泰銖。然而，多年累積的問(wèn)題不是短短幾個(gè)月能夠解決的，到1997年6月30日，泰國(guó)外匯儲(chǔ)備銳減至28億美金。不得已之下，泰國(guó)決定準(zhǔn)許匯率自由浮動(dòng)。然而，這一政策卻成為了1997年亞洲金融風(fēng)暴的開端。

1997年7月2日，泰國(guó)宣布放棄固定匯率，泰銖兌美元的匯率當(dāng)日大跌17%;10月23日，香港恒生指數(shù)大跌1211.47點(diǎn);28日，下跌1621.80點(diǎn)，跌破9000點(diǎn)大關(guān)，驚心動(dòng)魄的“匯率保衛(wèi)戰(zhàn)”爆發(fā)。隨后，金融風(fēng)暴席卷東亞，韓元持續(xù)貶值，日本大量銀行金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn);1998年9月，俄羅斯盧布貶值70%，股市、匯率急速下跌，歐美國(guó)家股市、匯市也受其影響發(fā)生大幅震蕩;直至1999年，這場(chǎng)由東南亞開始最終擴(kuò)散至全球的金融危機(jī)才得以告終。

從表面上看，1997年亞洲金融風(fēng)暴的爆發(fā)是由于美元進(jìn)入大幅升值周期，并且以索羅斯為代表的金融大鱷和國(guó)際游資趁機(jī)炒作，套利投機(jī)引起的。但就如“堡壘總是從內(nèi)部開始崩潰”一樣，1997年亞洲金融風(fēng)暴的爆發(fā)本質(zhì)上是由于當(dāng)時(shí)的新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)較為脆弱。

在1997年亞洲金融風(fēng)暴中損失最為慘重的新興市場(chǎng)國(guó)家有一些共同的特點(diǎn)。它們主要經(jīng)濟(jì)為外向型經(jīng)濟(jì)，主要產(chǎn)業(yè)都是承接了日本和“亞洲四小龍”的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，產(chǎn)品大量出口。但與此同時(shí)，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展完全靠資本和勞動(dòng)力持續(xù)投入，效率極低。熟練工、技術(shù)人員和管理人員短缺，幾乎沒有獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。一旦投資停止，經(jīng)濟(jì)發(fā)展就會(huì)一起停止，于是只能不斷地加大投資，過(guò)度依賴外資，以至于制造業(yè)被外資所壟斷。

東南亞本土學(xué)者所描述的金融危機(jī)生成淵源圖

與此同時(shí)，這些國(guó)家為了吸引外資，一邊保持固定匯率，一邊擴(kuò)大金融自由化，既給國(guó)際炒家提供了可乘之機(jī)，又使得它們不得不動(dòng)用外匯儲(chǔ)備彌補(bǔ)逆差，外債越滾越大。最終，不僅外債結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不合理，中短期債務(wù)偏多;而且外匯儲(chǔ)備不斷減少，貨幣不得不大幅貶值。

而同樣作為新興市場(chǎng)國(guó)家，中國(guó)在亞洲金融風(fēng)暴中所受的影響卻不至于“傷筋動(dòng)骨”。原因很簡(jiǎn)單，第一：中國(guó)向來(lái)實(shí)行較為謹(jǐn)慎的金融政策，并堅(jiān)持人民幣不貶值。第二：中國(guó)是全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)，包括房地產(chǎn)、教育、醫(yī)療在內(nèi)的內(nèi)需增長(zhǎng)保證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展。第三：中國(guó)擁有基本自給自足的農(nóng)業(yè)、工業(yè)基礎(chǔ)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面與其它新興市場(chǎng)國(guó)家比起來(lái)更為穩(wěn)健。

二十年后的今天，中國(guó)依舊保持著經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，不僅擁有全球最多的美元外匯儲(chǔ)備，人民幣國(guó)際化之路走得堅(jiān)實(shí)穩(wěn)健，更是成為了世界第一大工業(yè)國(guó)。對(duì)外出口大量增加、國(guó)內(nèi)消費(fèi)持續(xù)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、科技創(chuàng)新也有所建樹。2017年以來(lái)，我國(guó)開始全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性被大幅降低。即使諸如1997年的亞洲金融風(fēng)暴再次來(lái)襲，我國(guó)也有能力抗衡。

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