謀科創(chuàng)板上市三年虧損百億 百濟神州燒錢何時休

從納斯達克到港交所，百濟神州這次將目光瞄向了科創(chuàng)板。11月16日，百濟神州發(fā)布公告稱，公司擬科創(chuàng)板上市，預計將于2021年上半年完成。若成功在科創(chuàng)板上市，百濟神州將成為第一家在美股、港股和A股同時上市的創(chuàng)新藥企。自2010年成立以來，百濟神州累計融資額超40億美元。與之相對的是，手握兩款自主研發(fā)產(chǎn)品，公司仍在持續(xù)虧損。這樣的“燒錢”模式也曾引發(fā)市場質(zhì)疑，持續(xù)投入最終能否實現(xiàn)盈利還有待市場檢驗。

三地上市

百濟神州或成為首家在三地上市的藥企。11月16日，百濟神州在港交所發(fā)布公告稱，公司董事會批準可能發(fā)行人民幣股份并將該等股份在科創(chuàng)板上市的初步建議，建議發(fā)行人民幣股份預計將于2021年上半年完成。

資本市場方面，百濟神州此前已分別在納斯達克和港交所上市。2016年2月，百濟神州在美國上市。在港交所宣布新規(guī)之后，2018年7月27日，百濟神州宣布赴港上市并公布募股發(fā)行計劃;8月8日，百濟神州正式登陸港交所。

百濟神州回A早有跡象。7月13日，百濟神州對外宣布，以每股14.2308美元，配售1.46億新股，集資額約為20.8億美元。根據(jù)瑞信銀行提供的數(shù)據(jù)，這是全球范圍由生物技術公司發(fā)行股票對外融資規(guī)模最大的一次，此次融資由百濟神州現(xiàn)有股東和主要投資者共同參與，主要投資方有高瓴資本、Baker Brothers，以及安進。

百濟神州首席財務官兼首席戰(zhàn)略官梁恒彼時對媒體表示，正在積極考慮，并與有關部門協(xié)商回歸A股市場。

針對公司此次上市事宜，百濟神州相關負責人表示以公告內(nèi)容為準。根據(jù)公告，經(jīng)扣除發(fā)行開支后，百濟神州所得款項的初步用途擬用于公司主營業(yè)務。截至目前，除公告所披露的建議發(fā)行人民幣股份的初步建議及其他信息外，百濟神州沒有就發(fā)行人民幣股份向中國相關監(jiān)管機構(gòu)作出任何申請。

截至11月16日收盤，百濟神州港股報165港元/股，跌1.9%。

三年虧損百億

作為一家全球性、商業(yè)階段的生物科技公司，百濟神州主要研究、開發(fā)、生產(chǎn)以及商業(yè)化創(chuàng)新性藥物，公司營收來源主要分為創(chuàng)新藥和授權(quán)合作藥兩部分。與大多數(shù)創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)一樣，百濟神州尚未實現(xiàn)盈利。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2017-2019年，百濟神州累計虧損17.12億美元，約合112.59億元人民幣。在尚未有自己商業(yè)化產(chǎn)品前，百濟神州的主要營收來源于與其他藥企合作帶來的產(chǎn)品收入和合作收入。2017年，百濟神州拿到了新基公司旗下幾款重要產(chǎn)品在中國的運營權(quán)，包括用于治療晚期乳腺癌的ABRAXANE注射用紫杉醇(白蛋白結(jié)合型)、用于治療多發(fā)性骨髓瘤的瑞復美(來那度胺)和用于治療骨髓增生異常綜合征的維達莎(注射用阿扎胞苷)的銷售以及在研產(chǎn)品CC-122的商業(yè)化任務。

2019年11月，百濟神州宣布公司自主研發(fā)的抗癌新藥澤布替尼以“突破性療法”的身份“優(yōu)先審評”獲準在美上市，這也成為百濟神州商業(yè)化的首款產(chǎn)品。當年12月，百濟神州的抗PD-1抗體藥物百澤安獲得國家藥品監(jiān)督管理局批準上市。今年6月，澤布替尼在國內(nèi)獲批上市。

目前，手握兩款自主研發(fā)產(chǎn)品的百濟神州仍處于虧損狀態(tài)。三季報顯示，截至9月底，百濟神州實現(xiàn)營收約2.08億美元，同比下降43.78%;凈虧損11.24億美元。百濟神州方面稱，虧損的主要原因為臨床試驗費用和研發(fā)費用的顯著上漲。

能否盈利

若此次在A股成功上市，百濟神州的融資渠道無疑將進一步被拓寬。自2010年成立以來，百濟神州累計募資達20億美元，如2016-2018年分別在納斯達克發(fā)起三輪定向增發(fā)，金額分別達2.12億美元、1.75億美元和8億美元;2018年9月，百濟神州在港股IPO，募資9.03億美元。加之今年7月的20.8億美元融資，百濟神州累計融資額超40億美元。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，按公告說的建議發(fā)行人民幣股份的規(guī)模，“給予發(fā)行的人民幣股份不得超過緊接該等發(fā)行前公司已發(fā)行股份總數(shù)及本次建議發(fā)行人民幣股份項下擬發(fā)行及配發(fā)的人民幣股份數(shù)目之和的10%”，百濟神州此次尋求科創(chuàng)板上市擬募資約190億港元，約合160億元人民幣。

梁恒認為，這些融資資金能讓公司盡快加大對新的產(chǎn)品和機會的投資，繼續(xù)創(chuàng)造可持續(xù)性的競爭優(yōu)勢，繼續(xù)領導行業(yè)的改變。今年7月，百濟神州方面在接受媒體采訪時透露，公司的臨床研發(fā)團隊已有1350多人，最主要的時間和成本都投入到臨床開發(fā)的階段。30項臨床早期管線的藥物中有8個是有全球權(quán)益的，目前有三四十項全球的臨床試驗在進行，其中有10項是全球的三期臨床試驗。

醫(yī)藥行業(yè)投資分析人士李頊告訴北京商報記者，百濟神州目前獲批上市的兩款產(chǎn)品均面臨不同程度的競爭壓力，其中澤布替尼海內(nèi)外獲批的適應癥為套細胞淋巴瘤，該適應癥新發(fā)患病人群較小，PD-1產(chǎn)品百澤安在進入醫(yī)保后，價格會有大幅的下滑，進一步影響公司的營收和利潤。依靠上述兩款產(chǎn)品實現(xiàn)盈利不現(xiàn)實，百濟神州只有不斷推動更多藥品上市。

不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，百濟神州的“燒錢”模式能否最終實現(xiàn)盈利還有待驗證。2017-2019年，百濟神州的研發(fā)費用分別為2.69億美元、6.79億美元以及9.27億美元，累計約合123億元人民幣。2019年9月，香港J Capital Research(美奇金)發(fā)布做空報告認為，百濟神州研發(fā)人員的開支畸高。“這讓我們確信，該公司在其九年歷史上沒有任何一種藥物獲批的情況下，要么存在極度浪費的行為，要么就是虛報開支。”

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