生豬養(yǎng)殖拐點有望在未來顯現(xiàn) 天康生物后周期業(yè)務(wù)可期

生豬養(yǎng)殖行業(yè)進入低谷期，預(yù)計上市公司三季度迎來全面虧損，由于全行業(yè)前期產(chǎn)能擴張過剩，有行業(yè)人士預(yù)計未來半年豬價仍將維持低位，但上市公司成本有較大改善空間，經(jīng)營拐點有望在未來顯現(xiàn)。

可以看到，雖然生豬養(yǎng)殖行業(yè)景氣度大幅回落，但隨著周期見底預(yù)期的上升，部分個股股價出現(xiàn)明顯反彈。東莞證券分析師魏紅梅認(rèn)為，由于股價具有一定的先行性，復(fù)盤以往的豬周期，在豬周期下行的情況下，股價出現(xiàn)反彈的情況并不少見。短期主要系受多因素催化，生豬養(yǎng)殖公司的股價出現(xiàn)反彈。首先，10月10日國家開展本年第四次收儲，共收儲3萬噸中央儲備豬肉，豬價上周有所回暖。但收儲并不會從根本上解決產(chǎn)能過剩問題，只有非政府干預(yù)的縮減產(chǎn)能，才能使豬肉供給出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。其次，步入四季度，臘肉等需求增加，使豬價短期回暖。此外，以牧原股份為首的生豬養(yǎng)殖企業(yè)近日陸續(xù)公布了三季度業(yè)績預(yù)告，三季度持續(xù)虧損。其中，牧原股份三季度虧損8.33億元。但從虧損程度來看，牧原股份的業(yè)績虧損程度小于市場預(yù)期。

太平洋證券程曉東則表示，三季度業(yè)績預(yù)告落地，牧原股份和天康生物等公司虧損幅度明顯小于行業(yè)均值，進一步驗證了在成本控制方面的核心優(yōu)勢。整體來看，豬價基本觸底，四季度不排除出現(xiàn)較大幅度的反彈，動力一方面來自于消費旺季來臨對需求的拉動，另一方面是非理性壓欄行為回歸和進口減少所帶來的供給邊際回落。估值方面，目前絕大部分豬企的市值仍處于歷史底部區(qū)間，向上空間明顯，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭估值修復(fù)的投資機會。

天邦股份(002124)成本有望下降

天邦股份處于淘汰低效母豬階段，目前成本較高，疊加豬價下跌超預(yù)期，公司盈利承壓?？梢钥吹剑珖i價下降幅度較大，受豬價拖累，銷售單價同比大幅下跌，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)出現(xiàn)億元虧損。此外，公司屠宰食品業(yè)務(wù)收入增長，但仍有小幅虧損。

華泰證券表示，公司目前生豬養(yǎng)殖成本較高，主要是由于前期外購了一定比例高價仔豬，造成養(yǎng)殖成本偏高，而目前外購仔豬數(shù)量為36.15萬頭，僅占生豬存欄的15.38%;隨著高價仔豬陸續(xù)出欄，成本有望大幅下降。此外，公司前期為了擴充種群大量補充母豬，目前正處于產(chǎn)能更新階段，成本有大幅下行空間。2021年6月底，公司母豬場產(chǎn)能累計達到58.8萬頭，實際存欄能繁母豬42.89萬頭，足以支撐公司未來生豬出欄高速增長。

天康生物(002100)后周期業(yè)務(wù)可期

天康生物前三度實現(xiàn)營業(yè)收入 123.29 億 元 ， 同 比 增 長43.01%，歸母凈利潤-1.93億元，同比下滑113.05%;第三季度營業(yè)收入為 44.12 億元，同比增長12.63%;歸母凈利潤-4.34億元，同比下滑167.45%。受三季度生豬價格大幅下行，公司業(yè)績承壓。

銀河證券認(rèn)為，豬價7月底再次開啟下跌行情，目前處于階段底部震蕩過程中。產(chǎn)能在逐步出清過程中，但幅度仍需觀察。據(jù)中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)，10月初出現(xiàn)周度最低價10.78元，預(yù)計10月為一次探底時間。一般來說，一次探底以后會出現(xiàn)以月為跨度的反彈區(qū)間，歷史反彈強度在40%左右。公司為農(nóng)牧一體化企業(yè)，其中后周期業(yè)務(wù)“疫苗+飼料”表現(xiàn)優(yōu)秀，業(yè)績可期。生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)受豬周期下行影響，暫時承壓。度過周期底部，未來業(yè)績增長可期。

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