建立回避表決制度等 斬斷上市公司利益輸送鏈條

近期，因員工持股計劃，或欲實施股權激勵計劃，個別上市公司受到市場的極大關注。上市公司出于激勵的目的，實施員工持股計劃或股權激勵本無可厚非，其中的焦點則在于價格的合理性。如果價格過低，無疑存在利益輸送的嫌疑，這顯然是值得商榷的。

如日前X公司披露了《第一期員工持股計劃(草案)》(下稱《員工持股計劃》)，《員工持股計劃》顯示，其股份來源為回購專用賬戶股份，受讓價格為4元/股，參與對象為經(jīng)董事會認可的除獨立董事外的董監(jiān)高、公司及子公司的中高層管理人員和核心業(yè)務技術骨干等。

X公司披露的信息表明，其回購專用賬戶股份共 879.18 萬股，占目前公司總股本比例1.61%。回購專用賬戶中的股票回購最高成交價為8.90元/股，最低成交價為7.60元/股，平均成交價格約為7.96元/股。這也意味著，X公司員工持股計劃受讓價格為回購均價的50.25%，相當于打了五折，而且也大大低于目前7.80元左右的股價。

基于此，深交所向上市公司下發(fā)關注函，要求X公司就員工持股計劃受讓價格的確定依據(jù)及合理性，大幅低于市價及回購均價是否符合《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》中的“盈虧自負，風險自擔，與其他投資者權益平等”的基本原則，是否有利于公司的持續(xù)發(fā)展，是否損害公司及股東利益等作出說明。

另一家J公司于日前通過了《關于向2021年股票期權激勵計劃激勵對象授予股票期權的議案》。J公司同意向符合授予條件的353名激勵對象授予股票期權737萬份。授權日為2022年1月4日，本次授予股票期權的行權價格為6.49元/股。

J公司股權激勵計劃有兩個方面值得關注。其一是J公司為抗疫概念股，近兩個半月其股價上漲高達8倍，1月4日收盤價為51.85元。這表明，如果授予股票期權的行權價格為6.49元/股的話，激勵對象獲利空間高達七倍，且人均獲利近百萬。其二是行權條件的門檻較低?？己酥笜酥挥袉我坏臓I業(yè)收入，凈利潤、凈資產(chǎn)收益率等指標不在考核之列。而且，達標的難度并不大。比如第一個行權期 2022 年營收要求較2019年增長不低于40%，而2021年前三季度營收較2019年同期增長54%。客觀上，只要2022年營收與2021年營收持平，即可達到行權條件。

無論是X公司員工持股計劃的受讓價格，還是J公司股權激勵計劃的行權價格，其價格都明顯偏低卻也是不爭的事實。偏低的價格，較低的行權門檻，實際上已經(jīng)讓激勵變了調(diào)。如此激勵員工，本質(zhì)上有利益輸送的嫌疑。

“三公”中的公平原則是資本市場立市的根基，喪失了公平原則，必然導致市場利益分配的不公，當然也容易引發(fā)市場的質(zhì)疑與詬病。而且，員工持股計劃與股權激勵計劃中的利益輸送行為，也容易在市場上引發(fā)“羊群效應”，并會損害到其他股東的利益。因此，有必要斬斷其中的利益鏈條，以維護市場的公平原則。

個人以為，斬斷個中的利益鏈條，可從多個方面著手。一方面，建立回避表決制度。某些上市公司的員工持股計劃或股權激勵計劃對象包含大股東或?qū)嵖厝耍敲丛谡匍_股東大會進行表決時，大股東或?qū)嵖厝藨摶乇鼙頉Q。否則，上市公司的股權激勵，就有可能變成“激勵”大股東或?qū)嵖厝恕?/p>

另一方面，無論是員工持股計劃的受讓價格，還是股權激勵計劃的行權價格，都必須與其時的股價“掛鉤”。個人建議，相關價格不得低于公告日前二十個交易日股票收盤均價的80%。如此，既能規(guī)避上市公司以員工持股計劃或股權激勵計劃之名，行利益輸送之實，且像股權激勵計劃才能真正起到激勵員工，并真正達到提升上市公司業(yè)績的效果。

關鍵詞： 斬斷 上市公司 利益 輸送