未有確定性的產(chǎn)品落地 食品和科技很難成為新主線

加息預(yù)期較正式加息對(duì)市場(chǎng)影響更大，且行業(yè)上主要沖擊順周期。在2014年底完成Taper之前美債利率下行，美股保持漲勢(shì);但Taper結(jié)束后市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期上升，美股反而橫盤震蕩近一年;實(shí)際加息后繼續(xù)上漲。加息預(yù)期下，美股逆周期行業(yè)如醫(yī)療、消費(fèi)、科技表現(xiàn)占優(yōu)，順周期類如能源、材料表現(xiàn)靠后。2015年美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期對(duì)A股影響不大，主要是陸股通則剛開通，同時(shí)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性在階段性寬松、互聯(lián)網(wǎng)及4G的科技產(chǎn)業(yè)周期向上導(dǎo)致A股走牛。當(dāng)前美國(guó)通脹壓力較上一輪更大，Taper后加息進(jìn)程更快，預(yù)計(jì)本次Taper落地后，A股在流動(dòng)性難大幅寬松、外資影響力加大下，受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期影響較上次可能更大，且順周期行業(yè)可能受一定壓力。

食品和科技短期難成為新的主線，更多是前期風(fēng)格的擴(kuò)散。當(dāng)前市場(chǎng)仍符合擴(kuò)散期的特征，也即余溫猶存的舊方向與方興未艾的新方向共存。從宏觀、行業(yè)、交易三個(gè)層面來(lái)看，食品與科技短期難成為新的主線，仍是屬于短期的風(fēng)格擴(kuò)散。

首先，宏觀上，食品板塊有超額收益一般在流動(dòng)性環(huán)境不寬松的時(shí)期，當(dāng)前較為符合;行業(yè)層面上，歷史來(lái)看食品板塊盈利趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)需居民收入的企穩(wěn)向上進(jìn)行確認(rèn)，當(dāng)前并不符合;交易層面上，當(dāng)前食品公司的估值性價(jià)比并不高，雖然超跌，但不足夠便宜。

其次，宏觀上，科技板塊上行一般都在流動(dòng)性較為充裕的背景下，當(dāng)前不符合;行業(yè)層面上，要有不斷催化的新產(chǎn)品或新技術(shù)落地，目前華為歐拉和元宇宙均處于預(yù)期階段，未有確定性的產(chǎn)品落地;交易層面上，估值性價(jià)比較高和機(jī)構(gòu)資金持倉(cāng)較低等，當(dāng)前較為符合。

短期周期景氣度有所下行，流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好維持中性，市場(chǎng)延續(xù)震蕩筑底。短期新能源、半導(dǎo)體、軍工等行業(yè)的高景氣度仍持續(xù)，但周期景氣度有所下行，分子端盈利對(duì)市場(chǎng)的正面效應(yīng)邊際有所減弱。美聯(lián)儲(chǔ)Taper落地，但加息預(yù)期繼續(xù)壓制宏觀流動(dòng)性寬松預(yù)期;新發(fā)基金可能邊際改善但仍偏低，外資和融資流入可能有所放緩。

行業(yè)配置上，關(guān)注新能源相關(guān)的周期成長(zhǎng)、科技、軍工等成長(zhǎng)板塊，預(yù)期改善的汽車零部件、部分機(jī)械及食品，以及政策導(dǎo)向的大眾消費(fèi)和新基建等。其一，估值景氣匹配角度，可關(guān)注高景氣板塊中估值仍偏低的子板塊，如與新能源相關(guān)的周期成長(zhǎng)、風(fēng)電、業(yè)績(jī)超預(yù)期的半導(dǎo)體、“十四五”訂單充沛的軍工等。其二，預(yù)期改善角度，受益缺芯緩解的汽車零部件、受益原材料價(jià)格下行的部分機(jī)械以及提價(jià)的部分食品等值得關(guān)注。其三，政策導(dǎo)向的方向，托底經(jīng)濟(jì)的大眾消費(fèi)(旅游、酒店、餐飲、體育)和專項(xiàng)債發(fā)行加快的新基建(特高壓和5G建設(shè))等值得關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)、政策出臺(tái)不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 食品 科技 成為 新主線