嚴防熱錢大進大出風險 要嚴格管控

最近，隨著大宗商品市場、股票市場交易火熱，部分熱錢蠢蠢欲動。Wind統(tǒng)計數據顯示，截至6月3日，近3個月互聯互通機制下的“北向資金”(一般來說，從港股流入內地股市的以外資為主的各類資金，統(tǒng)稱為“北向資金”;從內地流入港股的資金統(tǒng)稱為“南向資金”)流入達1300多億元，這一數字遠高于去年同期，比“南向資金”多480多億元。即便不算入合格境外機構投資者(QFII)渠道流入的外資，“北向資金”當前的規(guī)模也在很大程度上說明，進入A股的外資規(guī)模不同往常。

所謂熱錢，一般是指以尋求最高報酬為目的，短期流入一國金融市場的、投機性與流動性極強的境外資本。監(jiān)管部門對熱錢擾動國內市場始終保持關注。中國銀保監(jiān)會副主席梁濤日前表示，要健全跨境資本流動監(jiān)測體系，防范熱錢大進大出對新興市場帶來擾動。這一說法，與中國證監(jiān)會主席易會滿此前關于熱錢的表態(tài)一致：“對于資本正常的跨境流動，樂見其成，但熱錢大進大出對任何市場的健康發(fā)展都是一種傷害，要嚴格管控。”

熱錢會在多大程度上擾動市場，主要取決于三個因素：一是基本面視角的企業(yè)盈利水平;二是流動性視角的利率水平;三是投資者視角的風險偏好。外資之所以看重中國金融市場，一個很重要的原因是看好中國穩(wěn)健的資本市場環(huán)境和中國企業(yè)可觀的盈利前景。畢竟，在新冠肺炎疫情影響下，中國統(tǒng)籌推進疫情防控和經濟社會發(fā)展，頂住了多方面的風險壓力，在世界主要經濟體中率先實現正增長?？春弥袊l(fā)展前景已成為不少外資的共識。

但是，受到市場流動性因素影響，外資中也不乏投機性、套利性極強的個體與機構存在。目前，海外流動性相對寬松，市場對通貨膨脹的擔憂引發(fā)資金追捧A股優(yōu)質股票，加上近期人民幣存在一定的升值預期，我國金融市場對外資的吸引力增加，這些都成為外資短期急速流入市場的推手。

近期流入的外資中，既有持續(xù)“做多”中國經濟的長期資金，也有意欲快進快出的熱錢。對不同類別的資金要不同看待。在某種程度上說，外資看好中國金融市場令人欣慰，某些短期資本的國際流動也是遵循市場規(guī)律、順應各國貨幣政策差異化調整的結果。問題的核心在于應管好熱錢，讓熱錢“為我所用”。

當前嚴防熱錢大進大出風險，要做好充分準備。在流動性方面，如果熱錢是“水”，那么股票、基金和債券則是“面粉”，要合理配比股票、基金、債券等供給端品類，做到“面水均衡”，有效分散金融資產風險，力圖保持市場穩(wěn)定。

為此，要繼續(xù)穩(wěn)妥推動新股發(fā)行注冊制改革，讓更多國內企業(yè)按市場化原則發(fā)行證券，讓投資者有更豐富的證券配置選擇。同時，引導更多國內長期資金入市，完善融券做空機制，促進股票價值回歸，豐富投資者避險“工具箱”，有效發(fā)揮市場的自我糾錯功能。

在監(jiān)管體制機制上，要完善宏觀審慎管理體系和系統(tǒng)重要性金融機構監(jiān)管框架，探索開展跨境資金流動宏觀審慎管理，面對宏觀的、逆周期的、跨市場的風險，要著眼全局及時處置，積極“預防和治療各類金融疾病”。

在基本面層面，不管投資者風險偏好因素、利率因素如何變化，國內企業(yè)都應苦練內功，不斷提高上市公司質量，全力辦好自己的事，這是維持我國資本市場持續(xù)健康發(fā)展的根本之策。

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