維權(quán)難等 建立投資者保護專項賠償基金很有必要

5月15日為“全國投資者保護宣傳日”，當天證監(jiān)會在北京舉辦主題為“心系投資者攜手共行動——守初心擔使命，為投資者辦實事”的活動，此次活動也受到市場的廣泛關(guān)注，證監(jiān)會副主席閻慶民圍繞投資者關(guān)心的投保重點、熱點問題等，闡述了最新的監(jiān)管態(tài)度。

閻慶民所闡述的內(nèi)容涉及多個方面，包括上市公司質(zhì)量、現(xiàn)金分紅、股份回購、中介機構(gòu)、先行賠付，以及嚴打違法違規(guī)行為等等。其中，最受關(guān)注的無疑是圍繞新證券法的貫徹落實，完善配套制度體系，證監(jiān)會擬適時研究啟動制定投資者權(quán)益保護條例，研究建立投資者保護專項賠償基金。個人以為，建立投資者保護專項賠償基金非常有必要。

此前，投資者保護工作存在諸多的問題。其一是制度建設(shè)不完善，即使是投資者利益受到損害，也常常著面臨著無法可依的局面。這不僅會擾亂資本市場正常的秩序，嚴重打擊投資者的信心，某種意義上也會縱容違規(guī)者的行為，并容易在市場上產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”。

其二，維權(quán)難。投資者維權(quán)往往會遭遇立案難、訴訟難、開庭難、執(zhí)行難等難題。而且，此前投資者的維權(quán)，不僅維權(quán)成本高，過程冗長，也常常導(dǎo)致投資者不得不放棄維權(quán)的情形發(fā)生。此外，由于缺乏聯(lián)系，投資者的維權(quán)，主要表現(xiàn)為單打獨斗的一面，無法形成合力，反過來又增加了維權(quán)成本。

其三，即使是投資者維權(quán)成功的案例，違規(guī)者“打折”賠償?shù)默F(xiàn)象也較為常見。其中，又主要表現(xiàn)為無法實現(xiàn)兩個“全覆蓋”，即利益受損投資者無法實現(xiàn)全覆蓋，以及投資者損失金額無法實現(xiàn)全覆蓋。典型的案例為萬福生科欺詐發(fā)行案與欣泰電氣欺詐發(fā)行案。兩個案例都由券商實行“先行賠付”，獲得賠償投資者的比例雖然都超過95%，但并沒有達到100%，也意味著有少數(shù)投資者沒有獲得賠付。而且，投資者損失的金額，也沒有全額賠償，而是出現(xiàn)了“打折”現(xiàn)象。因此，盡管獲得了賠償，但投資者仍然出現(xiàn)了損失。

隨著新證券法的實施，資本市場違規(guī)成本將大幅提升。但是，制度短板仍然存在。目前投資者訴訟維權(quán)，主要涉及上市公司虛假陳述方面。由于最高法已經(jīng)出臺虛假陳述的司法解釋，在證監(jiān)會作出行政處罰的前置條件下，投資者是可以發(fā)起訴訟維權(quán)的。但是，資本市場損害投資者利益的行為，又涉及多個方面，包括內(nèi)幕交易、操縱市場，以及其他違法違規(guī)行為等，而這些目前并沒有相關(guān)的司法解釋。因此，即使投資者因之利益受損，同樣會遭遇維權(quán)無門的尷尬。

盡管如此，建立投資者保護專項賠償基金，個中的意義是不言而喻的。在新證券法實施后，目前投資者的維權(quán)已經(jīng)形成了個人訴訟、證券支持訴訟、證券集體訴訟，以及多元調(diào)解的格局。特別是證券集體訴訟制度的建立，既是嚴懲違規(guī)者的利器，亦是投資者維權(quán)的利器。

事實上，在投資者維權(quán)過程中，常常會出現(xiàn)贏了官司輸了錢的一幕。像某些上市公司的違規(guī)行為給投資者造成了損失，但由于其自身舉步維艱，根本沒有賠償能力。如果投資者無法得到賠償，不僅維權(quán)沒有任何的意義，無形中也會打擊投資者維權(quán)的積極性，在此情形下，投資者保護專項賠償基金將能充分發(fā)揮作用。

個人以為，在制度建設(shè)不斷進行完善的背景下，建立投資者保護專項賠償基金，無形中也是在編織一張投資者的“保護網(wǎng)”。

關(guān)于投資者保護專項賠償基金的資金來源，個人以為可從兩方面著手。一方面，可將資本市場違法違規(guī)行為的罰沒收入全部納入基金。違法違規(guī)行為往往造成投資者損失，其罰沒款納入基金亦是應(yīng)有之義。另一方面，也可對上市公司、中介機構(gòu)等進行征收。根據(jù)其營業(yè)收入或凈利潤狀況，按照一定的比例予以征收。有了充足的資金，賠償投資者將更有保障。

關(guān)鍵詞： 投資者 保護 專項 賠償