肆拾玖坊估值達(dá)50億元 商業(yè)模式被指“形同直銷”

近日，肆拾玖坊宣布獲得過億元的A輪融資，估值達(dá)50億元，這一估值在公司自己口中被稱為：在目前已公開估值的創(chuàng)業(yè)型新零售酒企中暫居最高。然而，肆拾玖坊的這一輪融資，卻引來了包括產(chǎn)品銷量、公司估值，以及公司的商業(yè)模式在內(nèi)的不少質(zhì)疑。

公司估值是否虛高?

公開資料顯示，2015年4月份，肆拾玖坊創(chuàng)始人張傳宗發(fā)起眾籌，來自傳統(tǒng)IT、教育培訓(xùn)、家電等多個(gè)行業(yè)的49位合伙人響應(yīng)，3個(gè)月后，肆拾玖坊正式成立。和傳統(tǒng)酒企不同，肆拾玖坊定位是一家以醬酒為核心業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。要想加入肆拾玖坊，必須通過三宗師的培訓(xùn)，這三位分別是聯(lián)想中國總裁劉軍，現(xiàn)任肆拾玖坊董事長(zhǎng);聯(lián)想集團(tuán)原多區(qū)域/多事業(yè)部總經(jīng)理張傳宗，現(xiàn)任肆拾玖坊創(chuàng)始人/CEO;聯(lián)想集團(tuán)原最大分銷公司總經(jīng)理麻勁松，現(xiàn)任肆拾玖坊聯(lián)合創(chuàng)始人/總裁。

肆拾玖坊此輪融資由凱輝基金領(lǐng)投，保樂力加旗下的創(chuàng)享歡聚投資基金跟投。然而，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2006年成立的酒類直供平臺(tái)1919估值才70億元，成立僅六年的肆拾玖坊的估值是否虛高?

根據(jù)肆拾玖坊公布的數(shù)據(jù)顯示，2019財(cái)年，公司銷售額突破十億元，預(yù)計(jì)2020財(cái)年銷售額將達(dá)20億元。“初創(chuàng)公司的銷售額一般都是成倍增長(zhǎng)。”一家白酒企業(yè)創(chuàng)始人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，如果有10億元銷售額，應(yīng)該有3倍的市銷率，30億元的估值應(yīng)該差不多。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，肆拾玖坊炒作的可能性較大。“私募階段如果對(duì)于融資的關(guān)鍵信息，比如投資人、投資金額、業(yè)績(jī)等缺少透明度，那么基本上融資金額可能存在水分。此外，這家公司作為酒類經(jīng)銷企業(yè)，銷售額應(yīng)該只是流水，所以收益率應(yīng)該不高。用市銷率來撐估值，都是因?yàn)槔麧?rùn)表現(xiàn)不佳，一般傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)用市銷率缺乏合理性，畢竟很難像互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)行業(yè)保持長(zhǎng)期高成長(zhǎng)。”

知趣咨詢經(jīng)理、酒類營(yíng)銷專家蔡學(xué)飛對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，肆拾玖坊屬于跨界做酒，嚴(yán)格意義上他們并不是傳統(tǒng)的酒商，而是一群懂資源整合的人來做白酒，做白酒的目的也并不是像傳統(tǒng)白酒商那樣去賺產(chǎn)品的錢，實(shí)際上是賺資本的錢，這一點(diǎn)，從籌劃上市一事上就能看出。

“肆拾玖坊將在‘十四五’期間完成整體IPO上市工作，努力打造出一個(gè)年?duì)I業(yè)額百億元、總市值達(dá)千億元的上市公司，并爭(zhēng)取進(jìn)入中國酒業(yè)十強(qiáng)企業(yè)陣營(yíng)。”張傳宗在近日的融資發(fā)布會(huì)上如是說。

商業(yè)模式遭質(zhì)疑

成立六年，肆拾玖坊目前擁有4000個(gè)新零售銷售終端，其中包括百余家新零售眾創(chuàng)平臺(tái)，1500家新零售體驗(yàn)店、2500個(gè)新零售經(jīng)銷商。肆拾玖坊的銷售網(wǎng)點(diǎn)已經(jīng)覆蓋31個(gè)省市、200余地市、上千個(gè)縣級(jí)行政單位，從新疆到上海，從黑龍江到海南，都能看到肆拾玖坊的新零售體驗(yàn)店。目前，已有3萬人成為肆拾玖坊新零售合伙人。

但這種商業(yè)模式卻一度被質(zhì)疑是“直銷”。

據(jù)媒體報(bào)道稱，肆拾玖坊發(fā)布的“眾籌股東享有的責(zé)任、權(quán)利和權(quán)益”中表明“所有股東均有推廣、銷售、代言的責(zé)任”“對(duì)接分舵乃至全國人脈和平臺(tái)”。肆拾玖坊采用的是“1萬元押金、1萬元買貨，眾籌給低價(jià)，二級(jí)眾籌加價(jià)賣”的模式，這在酒業(yè)營(yíng)銷專家蔡學(xué)飛看來，就是“直接把貨壓給眾籌股東”。

產(chǎn)品價(jià)格不具優(yōu)勢(shì)

區(qū)別于其他酒類平臺(tái)，肆拾玖坊并不止做酒，還布局特產(chǎn)大米、高端食用油、茶葉、精釀啤酒、有機(jī)葡萄酒等，張傳宗在公開場(chǎng)合表示，這些并不沖突，都是圍繞用戶的生活訴求，肆拾玖坊甚至推出了高端西服定制、管理培訓(xùn)等服務(wù)。

《證券日?qǐng)?bào)》記者在肆拾玖坊公眾號(hào)查詢發(fā)現(xiàn)，公司官方商城肆玖商城上不僅有醬酒產(chǎn)品，還有茶葉、精釀啤酒等上述產(chǎn)品。不過，記者發(fā)現(xiàn)，肆玖商城的很多產(chǎn)品價(jià)格不具優(yōu)勢(shì)。以廣州老字號(hào)陶陶居為例，一款卷心酥餅干蛋卷禮盒(480g)，天貓旗艦店的價(jià)格為96.8元，券后90.8元，但是在肆玖商城的價(jià)格為105元，比旗艦店價(jià)格高出15%左右。此外，德運(yùn)成人脫脂奶粉原裝1KG/袋的產(chǎn)品，天貓旗艦店的價(jià)格為原價(jià)158，優(yōu)惠促銷價(jià)79元，新注冊(cè)會(huì)員還可以領(lǐng)券立減10元，到手價(jià)預(yù)估69元/袋，但是在肆玖商城，同等規(guī)格的的價(jià)格為79元/袋。

為什么在第三方銷售平臺(tái)反而沒有旗艦店價(jià)格便宜?肆玖商城的定價(jià)是否有優(yōu)勢(shì)?對(duì)此，《證券日?qǐng)?bào)》記者與肆玖商城客服人員溝通，該客服人員回答稱，價(jià)格雖然比較高，但是物超所值。

除了不具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，肆玖商城很多產(chǎn)品銷量高但卻未有任何評(píng)價(jià)。比如，南迦藏蜜、圣野蜂寶等蜂蜜產(chǎn)品銷量均為2000+，但是在評(píng)價(jià)一欄中，好評(píng)、中評(píng)、差評(píng)、曬圖均顯示為0?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者就此事詢問肆玖商城方面，但對(duì)方并未給予回復(fù)。

關(guān)鍵詞： 肆拾玖坊 估值