“穩(wěn)”字當頭 地方專項債發(fā)行未對流動性產生明顯影響

4月15日，中國人民銀行發(fā)布公告：為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展1500億元1年期MLF操作(含對4月15日MLF到期和4月25日TMLF到期的續(xù)做)和100億元7天期逆回購操作，中標利率分別為2.95%、2.20%。

對此，業(yè)內人士認為，盡管市場預期本月地方新增專項債將對中長期流動性造成較大壓力，但目前資金仍充裕，貨幣政策仍以“穩(wěn)”字當頭。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，進入4月份，地方政府債發(fā)行加快，疊加繳稅影響，市場流動性預期偏緊。但3月份財政支出增加，財政存款減少4854億元，一定程度上對沖了流動性壓力。央行開展1500億元1年期MLF操作，凈回籠61億元，同時開展100億元7天期逆回購操作，確保流動性總體穩(wěn)定。

“4月MLF操作沒有加量，主要源于當前市場中長期流動性處于相對寬松狀態(tài)。”東方金誠首席宏觀分析師王青認為，此前市場有預期，伴隨地方政府新增專項債在二季度全面開閘，市場中長期流動性將面臨較大壓力，央行有可能采取加量續(xù)做MLF等方式予以對沖。不過，截至4月14日，新增專項債發(fā)行規(guī)模并未出現放量跡象，前兩周地方債發(fā)行額和凈融資規(guī)模與上月同期相比也沒有出現顯著變化。這意味著到目前為止，新增地方專項債發(fā)行尚未對市場中長期流動性產生明顯的“抽水”效應。

此外，王青認為，最近發(fā)布的金融數據顯示，在企業(yè)融資需求強勁、政策支持力度較高等因素推動下，3月份人民幣信貸保持較高增長水平。這意味著當前銀行對實體經濟的信貸供給中，并不存在突出的流動性約束。由此，在今年宏觀政策強調“相機調控”的背景下，4月份央行等額續(xù)做MLF，符合當前市場中長期流動性合理充裕的狀況。

利率方面，MLF操作利率已連續(xù)13個月保持不變。在此背景下，王青預計，未來市場利率上行空間也相對有限。這主要是由于，央行在近期連續(xù)3個季度的貨幣政策執(zhí)行報告中均明確表示，要引導市場利率圍繞央行政策利率波動，有效發(fā)揮政策利率的中樞作用。

“當前主要市場利率均已回升至政策利率水平附近，或已處于略高于政策利率水平，意味著在政策利率不上調的預期下，二季度中期市場利率上升空間將較為有限。其中，10年期國債收益率向上突破3.5%的可能性不大。”王青稱。

“央行此次MLF操作顯示認可目前利率水平;另外央行小幅縮量也一定程度釋放未來政策邊際收斂是大方向，但不會急轉彎，政策保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。”光大銀行金融市場部分析師周茂華表示。

周茂華認為，央行政策取向保持穩(wěn)定，更加注重經濟恢復和防風險平衡，防范過度寬松流動性干擾國內商品、物價和樓市穩(wěn)定，避免局部債務杠桿攀升過快風險等，未來貨幣政策更加注重精準質效。

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