京東方A(000725.SZ)披露年報 扣除政府補貼后巨虧
4月27日晚間,京東方A(000725.SZ)披露2019年年報,全年實現(xiàn)營業(yè)總收入1160.6億,同比增長19.51%;實現(xiàn)歸母凈利潤19.2億元,同比減少44.15%;實現(xiàn)扣非凈利潤-11.67億元,同比由盈轉(zhuǎn)虧。同時,每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.20元人民幣(含稅)。
圖片來源:界面新聞
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僅從數(shù)據(jù)上來看,京東方2019年增收不增利,扣除政府補貼為主的非經(jīng)常性損益后更是陷入巨虧。
但這些更多的只是表象,京東方面臨的問題更多的是行業(yè)性的。
在年報中京東方表示“2019年,半導體顯示行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展史下行時間最長、下探幅度最深的低谷期,供過于求情況加劇,行業(yè)競爭日趨激烈。”
光大證券在研報中的表述更加清晰,“由于大陸面板廠商的崛起導致價格持續(xù)下跌,韓國和日本面板廠商在2016年初經(jīng)歷了大幅的關廠,三星顯示和樂金顯示將7代以下LCD產(chǎn)線全部退出,導致面板供不應求,價格從2Q16開始上漲,并在高位維持至3Q17。隨后大陸新建的面板產(chǎn)能大幅投放,行業(yè)處于供過于求狀態(tài),導致面板價格持續(xù)下跌。進入2019年后,全行業(yè)出現(xiàn)普遍性的經(jīng)營性虧損,主流尺寸面板價格已經(jīng)跌破韓國和臺灣地區(qū)廠商的現(xiàn)金成本”。
事實上,面板價格在2018年、2019年持續(xù)大幅下行,京東方仍保持收入增長,意味著更多的出貨量以及后續(xù)帶來的市場占有率。
京東方在2019年年報中提及,“顯示器件出貨面積同比增長19%,出貨數(shù)量同比增長16%,智能手機液晶顯示屏、平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏、顯示器顯示屏、電視顯示屏五大主流產(chǎn)品銷量市占率繼續(xù)穩(wěn)居全球第一”。
圖片來源:京東方A2019年年報
有分析認為京東方只是占據(jù)了日韓面板廠商戰(zhàn)略性放棄的低端老舊市場,對此京東方總裁劉曉東近期也給出了具體回應,在多個品類中市場占有率全球第一,這些產(chǎn)品大部分都是應用新技術。
圖片來源:京東方2019年網(wǎng)上業(yè)績說明會
盡管面臨盈利方面的困擾,但現(xiàn)在面板行業(yè)的競爭正處于白熱化,京東方只能“咬緊牙關”跟日韓產(chǎn)商爭搶市場份額,眼下國內(nèi)廠商的崛起也正在帶來競爭壓力。但京東方的崛起很大程度上也和國家戰(zhàn)略考量相關,因此每年都能獲得政府巨資補貼。
根據(jù)年報,2019年京東方獲得政府補助約26億元,比2018年多出近6億元。但如果說京東方一直高度依賴政府補貼也并不正確,2013年開始其扣非凈利潤就已轉(zhuǎn)正,直到2019年行業(yè)整體惡化。
但資本市場是現(xiàn)實的,整個行業(yè)持續(xù)低迷,京東方的盈利能力面臨窘境,4月28日京東方A的股價創(chuàng)近10個月新低。
圖片來源:同花順
眼下行業(yè)何時回暖還遙遙無期,2020年一季度京東方實現(xiàn)營業(yè)收入258.80億元,同比下降2.17%;實現(xiàn)歸母凈利潤5.67億元,同比下降46.12%;扣非凈利潤虧損5.02億元,同比下降242.59%。京東方CFO孫蕓表示,一季度大尺寸面板價格有所上漲,但受疫情影響,供需又出現(xiàn)新變化,四月份TV主要產(chǎn)品再次出現(xiàn)不同幅度下跌,因此在一季報進行評估時根據(jù)市場價格變化提取了存貨跌價。
在談到疫情對其生產(chǎn)的影響時,京東方CFO孫蕓也表示,全球疫情對面板行業(yè)影響巨大,導致第二季度行業(yè)供需失衡或進一步加劇。
圖片來源:京東方A網(wǎng)上業(yè)績說明會
這意味著上半年面板價格可能繼續(xù)下行,京東方的業(yè)績也將繼續(xù)承壓。
具體來看,2019年京東方的主營業(yè)務為端口器件(包括顯示與傳感器件、傳感器及解決方案)及智慧物聯(lián)(包括智造服務、IoT解決方案和數(shù)字藝術)。其中端口器件實現(xiàn)營收1064.82億元,收入占比為91.75%;智慧物聯(lián)實現(xiàn)營收167.31億元,收入占比為14.42%。
可以明顯看到,受累于面板價格下行,產(chǎn)品銷量增長帶來的收入增速小于成本增速,導致端口器件業(yè)務的毛利率大幅下滑5.75個百分點。
圖片來源:京東方A2019年年報
伴隨著業(yè)務擴張,2019年京東方的期間費用整體占比下降,顯示出良好的成本管理能力。其中銷售費用、管理費用變動均明顯小于營收增速;而財務費用更是同比減少37.62%,其在年報中表示“主要是報告期內(nèi)公司償還賬面可換股的債權,財務費用降低”。
圖片來源:京東方A2019年年報
盡管業(yè)績承壓,但2019年京東方的研發(fā)投入金額仍然達到87.48億元,同比增加20.86%,營收占比從7.45%增至7.54%。
圖片來源:京東方A2019年年報
現(xiàn)金流方面,京東方經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為260.8億元,同比增長1.55%,與凈利潤數(shù)據(jù)差距較大。年報稱,這主要是由于顯示行業(yè)設備折舊金額較高所致。
資產(chǎn)負債方面,京東方2019年全年資產(chǎn)負債率為58.56%,同比下降1.85個百分點,有息債務規(guī)模小幅減少,這點和財務費用變動相一致。
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